（以下内容从华福证券《锑行业月报（2025.3）：矿端进口持续收紧，海外锑锭价格坚挺》研报附件原文摘录）
投资要点：
锑矿：1）单锑矿：2025年3月进口锑矿1483吨，环比-1871吨/-55.8%，同比-2623吨/-63.9%；1-3月进口9530吨，同比-3264吨/-25.5%。3月，**进口塔吉克斯坦272（环比 272），俄罗斯0（-879）、秘鲁267（-744）、泰国61（-18）、缅甸17（-376）、玻利维亚293（ 145）、乍得25（-302）、津巴布韦111（ 39）、澳大利亚0（-218）、吉尔吉斯斯坦344（ 344）吨。2）金锑矿：3月注册地为山东的企业从俄罗斯进口其他贵金属矿11590吨，环比 144%，同比 130%；1-3月累计进口37121吨，同比 3758吨/ 11.3%。
锑锭：1）产量：3月锑锭产量6778吨，环比 13.8%，同比 16.5%；1-3月累计产量19.2万吨，同比 7.5%/ 1331吨。2）出口：1月出口20吨，2月没有出口，3月出口137吨。
氧化锑：1）产量：3月产量6705吨，环比 1.3%，同比-24%；1-3月累计产量20.9万吨，同比-17.1%。2）出口：3月出口901吨，环比 62吨/ 7.3%，同比-2738吨/-75.2%。1-3月累计出口3448吨，同比-4753吨/ 2.3%。
下游需求：1）焦锑酸钠：3月产量2079吨，环比 30.7%，同比-49.3%。1-3月累计产量5750吨，同比-51.3%。2）光伏玻璃：3月产量197万吨，环比 7.1%，同比-11.3%；1-3月累计产量567万吨，同比-12.5%。3）化纤：1-3月累计产量2063万吨，同比 11.3%。4）ABS树脂：3月产量57万吨，环比 11.4%，同比 40.8%；1-3月累计产量164万吨，同比 31.9%。5）PET：3月聚酯切片、聚酯平片、涤纶短纤及涤纶长丝合计产量627万吨，环比 19%，同比 12.1%。1-3月累计产量1728万吨，同比 12.1%。
供需及价格：截止至4月18日，氧化锑工厂库存5650吨，同比-620吨。截止至2025年4月21日，我国锑锭价格为23.75万元/吨，同比 14万元/ 144%，**锑锭价格5.85万美元/吨，同比 4.68万美元/ 402%。国外市场依旧火热，暂时未出现价格回调预期。**锑锭价格回调，但是部分厂家报价依旧高位坚挺。由于溴素价格上涨，溴锑阻燃剂下游订单影响较大，需求变弱。海关针对锑品出口或更加严格，**原料始终保持紧张供应。
投资建议
需求仍然较弱，但抛盘基本出清，同时大厂挺价，预计锑价将企稳。建议关注金锑双轮驱动湖南黄金、锡/锑资源龙头企业华锡有色和产能有增量的华钰矿业。
风险提示
下游需求不及预期，俄罗斯锑矿进口增量超预期，出口管制超预期。
