（以下内容从开源证券《公司信息更新报告：2024年业绩表现亮眼，**外市场共同发力》研报附件原文摘录）
安杰思(688581)
2024年业绩表现亮眼，**外市场共同发力，维持“买入”评级
2024年，公司实现营业收入6.37亿元（yoy 25.14%），归母净利润2.93亿元(yoy 35.06%)，扣非归母净利润2.73亿元（yoy 28.62%）。公司销售毛利率72.11%（ 1.24pct），净利率46.09%（ 3.39pct），主要系产品结构优化、规模效益和降本增效卓有成效。分业务，GI类产品收入4.13亿元（yoy 23.17%），EMR/ESD类产品收入1.50亿元（yoy 42.85%），ERCP类产品实现收入0.52亿元（yoy 36.61%）。考虑到中美关税影响和集采节奏的不确定性，我们下调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为3.25/3.97/4.83亿元（原值3.53/4.24），EPS分别为4.01/4.90/5.97元，当前股价对应P/E分别为16.4/13.4/11.0倍，但**单双极混合设备 软镜设备即将上市，**整体边际改善，海外高增速有望持续且关税影响有限，维持“买入”评级。
海外大客户资源稳定，新客户增速较快，自有品牌 本地化运营持续发力
公司海外销售以贴牌为主，大客户资源稳定，相关产品销往五大洲60余个**。2024年公司海外营收3.33亿元（yoy 36.19%），占比52.33%，公司不断开拓新市场和新客户，2024年公司签约客户数量达116家（yoy 23.40%）。自有品牌产品作为公司海外核心发力点，已初见成效，2024年自有品牌销售占比近30%。海外本地化运营持续深化，子公司安杰思荷兰启动实地运营，美国子公司进入策划筹备阶段。
**持续提高三甲等高**医院覆盖面，**医院渗透率提升逻辑仍较强
**市场方面，近年来国产品牌对进口品牌的替代取得了积极效果，打破了早期由**品牌垄断的局面。公司是国产内镜微创诊疗器械的头部企业之一，营销网络已基本覆盖**的**城市，主导产品在**千余家医院得到应用。公司临床客户级别持续提升，截至2024年12月31日，实现终端医院覆盖2400家，三甲医院覆盖率稳固提升，建立有效合作渠道近600家。2024年**主营业务收入3.00亿元（yoy 14.63%），占比47.67%。
风险提示：新产品推广不及预期，贸易摩擦及汇率波动，带量采购风险。
