（以下内容从华安证券《净利率持续提升，全球化与电动化加速推进》研报附件原文摘录）
三一重工(600031)
主要观点：
公司发布2024年年报
公司发布2024年年报，2024年公司实现营业总收入777.73亿元，同比增长6.22%；实现归母净利润59.75亿元，同比增长31.98%；经营活动产生的现金流量净额为148.14亿元，同比增长159.53%；加权平均净资产收益率为8.54%，较去年同期增长1.69pct。
盈利水平提升，产品竞争力增强
公司净利润保持高增，2024年公司归母净利润同比增长31.98%，净利率达7.83%，较2023年提升1.54pct，主要系**外市场结构与产品结构的改善以及内部降本增效措施的推进，体现出公司高质量发展卓有成效，经营质量进一步改善。同时，公司产品竞争力也在持续提升。具体来看：1）挖掘机械，2024年营收303.74亿元，在**市场上连续14年蝉联销量**。2）混凝土机械，营收143.68亿元，蝉联全球**品牌，其中电动搅拌机连续保持**市占率**。3）起重机械，营收131.15亿元，全球市占率大幅上升。4）路面机械，营收30.01亿元，海外增速超35%。5）桩工机械，营收合计20.76亿元，其中旋挖钻机**市场份额稳居**。
全球化提质加速，电动化战略持续推进
**化稳步推进，公司在**市场连续多年实现高增。根据公司年报，2024年公司**业务实现营收485.13亿元（ 12.15%），营收占比达63.98%，**业务毛利率水平较2023年上升0.26pct至29.72%。公司致力于加速全球化产品研发，2024年上市海外产品超过40款。截止2024年底，海外产品销售已覆盖150多个**与地区，在亚洲、欧洲等地区实现规模收入，在非洲地区实现跨越式增长。
电动化方面，由于低碳化是行业发展的重大机遇，公司**推进工程车辆、挖掘机械、装载机械、起重机械等产品的电动化，聚焦纯电、混动和氢燃料三大技术路线，持续迭代电动化产品。2024年共实现新能源产品收入40.25亿元，同比增长23%。其中，公司电动搅拌车、电动挖掘机、电动起重机、电动泵车销售市占率均居行业**。
投资建议
我们看好公**期发展，由于公司2024年盈利能力超我们预期，公司**化、电动化及智能化仍有较大发展空间，因此我们上调之前的盈利预测为：2024-2026年营业收入预测为891.36/1003.59/1120.93（2025-2026年前值为870.56/983.56亿元）；归母净利润预测为89.59/106.45/129.35
（2025-2026年前值为81.38/100.11亿元）；以当前总股本84.75亿股计算的摊薄EPS为1.06/1.26/1.53（2025-2026年前值为0.96/1.18元）。当前股价对应的PE倍数为18/15/12倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
1）**行业需求不及预期；2）海外市场拓展不及预期；3）应收账款回收风险，变成坏账准备；4）行业竞争加剧；5）政策风险及市场风险；6）汇率风险；7）原材料价格波动的风险。
