（以下内容从信达证券《电力天然气周报：山东明确机制电量电价方向，我国连续两个月从美国进口LNG数量为零》研报附件原文摘录）
本期内容提要:
本周市场表现：截至4月25日收盘，本周公用事业板块上涨2.4%，表现优于大盘。其中，电力板块上涨2.39%，燃气板块上涨2.93%。
电力行业数据跟踪：
动力煤价格:秦港动力煤价格周环比下跌。截至4月25日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价657元/吨，周环比下跌8元/吨。截至4月25日，广州港印尼煤(Q5500)库提价732.56元/吨，周环比下跌6.96元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价744.14元/吨，周环比下跌5.19元/吨。
动力煤库存及电厂日耗：秦港动力煤库存周环比增加，沿海电厂日耗周环比上升。截至4月25日，秦皇岛港煤炭库存689万吨，周环比增加4万吨。截至4月24日，内陆17省煤炭库存7956.7万吨，较上周增加186.1万吨，周环比上升2.39%；内陆17省电厂日耗为294.7万吨，较上周下降10.7万吨/日，周环比下降3.50%；可用天数为27天，较上周增加1.6天。截至4月24日，沿海8省煤炭库存3281.7万吨，较上周下降24.5万吨，周环比下降0.74%；沿海8省电厂日耗为181.8万吨，较上周增加4.4万吨/日，周环比上升2.48%；可用天数为18.1天，较上周下降0.5天。
水电来水情况：三峡出库流量周环比增加。截至4月25日，三峡出库流量8310立方米/秒，同比下降43.08%，周环比上升7.92%。
**电力市场交易电价：1）广东电力市场：截至4月19日，广东电力日前现货市场的周度均价为303.62元/MWh，周环比下降13.34%，周同比下降22.7%。截至4月19日，广东电力实时现货市场的周度均价为295.89元/MWh，周环比下降13.47%，周同比下降27.7%。2）山西电力市场：截至4月25日，山西电力日前现货市场的周度均价为262.16元/MWh，周环比上升9.39%，周同比下降6.9%。截至4月25日，山西电力实时现货市场的周度均价为255.97元/MWh，周环比上升3.19%，周同比下降17.6%。3）山东电力市场：截至4月25日，山东电力日前现货市场的周度均价为229.30元/MWh，周环比上升13.19%，周同比下降2.4%。截至4月25日，山东电力实时现货市场的周度均价为261.95元/MWh，周环比上升24.41%，周同比上升24.4%。
天然气行业数据跟踪：
**外天然气价格：**三大天然气市场气价周环比下降。截至4月25日，上海石油天然气交易**LNG出厂价格**指数为4513元/吨，同比上升5.81%，环比下降0.55%；截至4月24日，欧洲TTF现货价格为11.27美元/百万英热，同比上升13.0%，周环比下降5.3%；美国HH现货价格为2.97美元/百万英热，同比上升112.1%，周环比下降7.5%；**DES现货价格为11.57美元/百万英热，同比上升8.5%，周环比下降0.3%。
欧盟天然气供需及库存：2025年**6周，欧盟天然气供应量62.6亿方，同比上升2.0%，周环比下降2.6%。其中，LNG供应量为28.5亿方，周环比下降3.2%，占天然气供应量的54.4%；进口管道气34.0亿方，同比下降7.2%，周环比下降2.2%。2025年**6周，欧盟天然气消费量（我们估算）为49.6亿方，周环比下降14.1%，同比上升0.7%；2025年1-16周，欧盟天然气累计消费量（我们估算）为1325.7亿方，同比上升12.8%。
**天然气供需情况：2025年2月，**天然气表观消费量为378.40亿方，同比上升0.5%。2025年3月，**天然气产量为226.80亿方，同比上升5.0%。2025年3月，LNG进口量为497.00万吨，同比下降25.3%，环比上升9.5%。2025年3月，PNG进口量为419.00万吨，同比上升1.9%，环比下降16.4%。
本周行业**新闻：1）山东省2025机制电量比例与现有政策衔接，按技术分类竞价：方案提出：要加快制定省级具体方案，实现新能源上网电量**进入电力市场，上网电价通过市场交易形成，引导新能源充分调用储能设施，主动优化出力曲线。稳妥组织价格结算机制竞价。科学确定机制电量规模，2025年新增纳入机制的电量占增量项目新能源上网电量的比例，与现有新能源价格非市场化比例适当衔接。2）**连续两个月从美国进口液化天然气为零：4月24日，据大宗商品咨询机构金联创消息，自今年2月**对美国液化天然气(LNG)征收15%的反制性关税以来，**已近两个半月没有进口美国LNG。
投资建议：1）电力：**历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电**价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着**加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。建议关注：**性煤电龙头：国电电力、华能**、华电**等；电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力A等；水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商有望受益标的：东方电气；灵活性改造有望受益标的：华光环能、青达环保、龙源技术等。2）天然气：随着上游气价的回落和**天然气消费量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商或可根据市场情况自主选择扩大进口或把握**市场转售机遇以增厚利润空间。天然气有望受益标的：新奥股份、广汇能源。
风险因素：宏观经济下滑导致用电量增速不及预期，电力市场化改革推进**，电煤长协保供政策执行力度不及预期，**天然气消费增速恢复**。
