（以下内容从西南证券《2025年一季报点评：FCC工艺放量在即，储能业务可期》研报附件原文摘录）
西典新能(603312)
投资要点
事件：公司2024年实现营收21.65亿元，同比增长17.9%；实现归母净利润2.28亿元，同比增长15.0%；扣非归母净利润2.19亿元，同比增长12.2%。Q4单季度实现营收7.5亿元，同比增长56.0%，环比增长30.2%；实现归母净利润0.8亿元，同比增长46.0%，环比增长42.2%；扣非归母净利润0.72亿元，同比增长38.5%，环比增长29.9%。
公司2025年Q1实现营收7.07亿元，同比增长80.3%，环比变化-5.6%；实现归母净利润0.72亿元，同比增长44.8%，环比变化-10.1%；扣非归母净利润0.72亿元，同比增长48.2%，环比增长0.3%。
毛利率下滑趋缓，费用率管控良好。盈利方面，公司2024年销售毛利率/净利率分别为17.4%/10.5%，分别同比变化-1.0pp/-0.3pp，公司2025年Q1销售毛利率/净利率分别为17.3%/10.2%，分别同比变化-2.4pp/-2.5pp。相比Q4毛利率略有回升。费用方面，公司2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.5%/1.4%/2.9%/-0.6%，分别同比变化0.0pp/-0.1pp/0.0pp/-0.8pp，费用管控良好。
公司电池FCC工艺提量在即，有望受益于大客户起量。2024年，公司电池连接系统实现营业收入16.69亿元，同比增长14.07%。公司产品技术工艺位于行业**地位，通过直接客户宁德时代已经将产品向特斯拉电车、特斯拉储能配套。公司持续加大研发投入，特别是在薄膜、直焊、FCC等关键技术方面取得显著进展，成功推出直焊技术和薄膜技术，显著**产品成本。公司已经完成FCC的工艺研发及设备攻关，未来将结合市场推广进度增加FCC产线，有望提高公司产品市占率。同时，公司已经向特斯拉储能配套电池连接系统产品，有望充分受益于特斯拉储能产能释放，带来业绩新增量。
盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年营收分别为29.5亿元、35.4亿元、42.7亿元，预计未来三年归母净利润同比增速分别为37.1%/28.1%/20.8%。公司为**电池连接系统头部企业，具备独特的热压合工艺以及自研设备竞争优势，“电车 储能”双轮驱动，维持“买入”评级。
风险提示：电池连接系统新产品渗透率不及预期的风险；产品开发不及预期的风险；产业链竞争加剧导致产品降价幅度过大的风险；新客户拓展不及预期的风险；汇率波动影响公司海外业务的风险；主要业务单一大客户占比较高风险。
