（以下内容从开源证券《公司信息更新报告：Q1业绩同比小幅增长，静待长丝行业景气回升》研报附件原文摘录）
桐昆股份(601233)
Q1业绩同比小幅增长，看好长丝盈利修复，维持“买入”评级
公司发布2025年一季报，2025Q1实现营收194.20亿元，同比-8.01%，环比-23.11%，实现归母净利润6.11亿元（其中对联营企业和合营企业的投资收益为2.54亿元），同比 5.36%，环比 213.00%。公司业绩基本符合预期，我们维持公司2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为25.41、36.48、42.74亿元，EPS分别为1.06、1.52、1.78元，当前股价对应PE分别为10.1、7.0、6.0倍。我们看好需求稳步增长背景下，供给格局优化带来长丝盈利修复，维持“买入”评级。
Q1毛利率同环比均有所增长，看好公司盈利弹性与长期价值
产销量方面，据公司公告，2025Q1公**丝产量、销量分别为329、250万吨，分别同比 4.9%、-3.3%，整体产销率为76%。其中POY、FDY、DTY产品产量与销量分别为242/181、58/45、29/24万吨，分别同比 3.1%/-6.7%、 12.0%/ 8.1%、 6.3%/ 4.0%，产销率分别为74%、78%、84%。受春节假期影响，2025Q1公**丝产品呈整体累库态势。从产品结构来看，2025Q1公司POY、FDY、DTY产品销量分别为181、45、24万吨，分别占长丝总销量的72%、18%、10%。盈利方面，2025Q1公司销售毛利率为7.71%，较2024Q1同比 1.00pcts，较2024Q4环比 4.56pcts。从价差来看，2025Q1涤纶长丝POY价差季度均值为1330元/吨，较2024Q1同比 21.1%，较2024Q4环比 8.4%。当前美国关税政策背景下，长丝下游终端需求短期内受到**程度的影响，且原油价格大幅波动使其进一步加剧。但中长期来看，**长丝及下游纺织服装行业产业链**、成本控制能力优异，依旧具备强**的竞争优势，在全球产业链中起到主导作用。目前长丝行业新增产能增速已回到合理水平，未来伴随需求的稳步增长，长丝盈利有望逐步修复，公司盈利弹性与长期价值有望进一步凸显。
风险提示：油价大幅波动、下游需求**、产能投放不及预期等。
