（以下内容从信达证券《做优做强主业与提质增效并进，公司业绩改善可期》研报附件原文摘录）
山西焦煤(000983)
事件：2025年4月28日，山西焦煤发布2024年年报及2025年一季报，2024年全年，公司实现营业收入452.90亿元，同比下降18.43%，实现归母净利润31.08亿元，同比下降54.10%；扣非后净利润30.15亿元，同比下降55.77%。经营活动现金流量净额90.63亿元，同比下降33.84%；基本每股收益0.55元/股，同比下降55.42%。资产负债率为57.37%，较2023年全年上涨9pct。
2024年第四季度，公司单季度营业收入121.97亿元，同比下降17.73%，环比上涨5.85%；单季度归母净利润2.62亿元，同比下降76.87%，环比下降70.20%；单季度扣非后净利润2.53亿元，同比下降77.92%，环比下降71.36%。
2025年**季度，公司单季度营业收入90.26亿元，同比下降14.46%，环比下降26.00%；单季度归母净利润6.81亿元，同比下降28.33%，环比上涨159.8%；单季度扣非后净利润7.25亿元，同比下降19.09%，环比上涨186.85%。
点评：
受销量、售价下降等因素影响，公司煤炭业务毛利率有所下降。受山西省煤矿“三超”整治及安监力度加强等因素的影响，2024年，公司商品煤销量2560万吨，同比下降20%；洗精煤产量1678万吨，同比下降10.93%，细分煤种销售结构中，除原煤、贫瘦煤有所增长（56.41%、 88.68%），其余煤种均有不同程度的下滑。受煤炭市场价格下滑影响，2024年全年，公司煤炭平均售价为1037元/吨，同比2023年的1097下降5.43%，需要注意的是，细分煤种销售价格中，焦精煤、肥精煤作为骨架煤种价格下滑幅度有限，分别-5.4%、-2.94%，体现了优质炼焦煤骨架煤种在煤价下滑过程中的支撑性。商品煤销量下滑影响，2024年公司成本有所抬升，全年吨煤平均成本为495元/吨，较2023年的452元/吨抬升9.55%。综合以上，2024年公司煤炭板块毛利率有所下降，从2023年的59.14%下降至52.29%，整体仍维持高位。需要注意的是，公司所属矿区煤层赋存稳定，属近水平煤层，地质构造简单，开采成本较低，成本优势突出。山西焦煤生产矿区位于**大型煤炭规划基地的晋中基地，坐拥丰富的炼焦煤资源，富含焦煤、肥煤等优质稀缺煤种，具有低灰分、低硫分、结焦性好等优点，更加契合未来高炉大型化和钢铁工业转型发展新趋势，公司焦煤产品或将具有更强的价格弹性与韧性。
做优做强主业与提质增效并进，公司业绩改善可期。公司持续做优做强煤炭主业：2024年10月，公司发布公告，公司以247.05亿元竞得山西省吕梁市兴县区块煤炭及共伴生铝土矿探矿权，该探矿权勘查面积52.1821平方千米，煤炭资源储量95,277.5万吨，铝土矿资源储量5,561.23万吨，镓矿资源储量3,431.28吨。煤种主要为1/3焦煤、气煤，规划产能800万吨/年。本次竞拍的兴县区块煤炭及共伴生铝土矿探矿权属于**规划矿区离柳矿区，与公司所属斜沟煤矿相邻，地质构造简单，开采条件较好，竞拍后可较充分保障公司后备资源储量，有利于公司可持续发展。公司大力推进提质增效：一方面，公司主动淘汰落后产能，关停西山热电3×5兆瓦机组；持续推动“双碳”行动，3个火电厂完成碳配额履约交易，实现收益1.4亿元。另一方面，公司全力扭亏增效。火电企业严控燃煤成本，优化电量营销策略，精准测算发电边际，合理布局中长期电量和现货交易市场，实现售电稳产增收。古交电厂全年设备利用小时达到5054小时，比**煤电机组平均水平高出9.3%。
盈利预测与投资评级：公司拥有的丰富炼焦煤煤种及优质主焦煤，具有规模优势，处于市场龙头地位，叠加后续有望持续实施优质煤炭资产注入带来的外延增长，**经营有望带来的内生强劲动能，未来成长性值得期待。我们预计公司2025-2027年归母净利润为27.57亿、32.70亿、34.94亿，EPS分别0.49/0.58/0.62元/股；截至4月29日收盘价对应2025-2027年PE分别为13.24/11.16/10.45倍；我们看好公司的发展空间，维持公司“买入”评级。
风险因素：宏观经济下滑导致煤价大幅下跌、行业政策存在不确定性、安全生产事故风险。
