（以下内容从东吴证券《年一季报点评：净利润同比增长近60%，经纪及自营业务受益于资本市场回暖》研报附件原文摘录）
华泰证券(601688)
投资要点
事件：华泰证券发布2025年一季报。公司2025年一季度实现营业收入82.3亿元，同比 34.8%；归母净利润36.4亿元，同比 59.0%；对应EPS0.38元，ROE2.1%，同比 0.7pct。
经纪业务增速亮眼，两融市占率维持高位：25Q1公司经纪业务收入19.4亿元，同比 42.6%，占营业收入比重26.5%。25Q1**场日均股基交易额17031亿元，同比 70.3%。公司充分发挥金融专业能力和金融科技优势，不断优化平台化运营策略与服务体系。“涨乐财富通”持续深化AI技术应用，不断丰富客户服务核心场景，着力完善ETF专项、资产配置、“领投官”等特色服务。截至25Q1公司两融余额1336亿元，较上年同期 27%，较年初 0.8%；市场份额7.0%，较年初-0.1pct。25Q1**场两融余额19187亿元，较年初 24.8%。
投行业务收入小幅下滑，承销规模排名仍居前列：25Q1公司投行业务收入5.4亿元，同比-5.9%。1）股权投行：25Q1公司股权主承销规模57.7亿元，同比-27.1%，排名第5；其中IPO2家，募资规模15亿元；再融资3家，承销规模42亿元。2）债券投行：25Q1公司债券主承销规模2870亿元，同比 26.7%，排名第4；其中地方政府债、公司债、金融债承销规模分别为1805亿元、450亿元、205亿元。
资管业务收入有所回落，资管规模仍稳健增长：2025Q1公司资管业务收入4.2亿元，同比-61.7%。2024年末资产管理规模5563亿元，同比 17.0%。截至2025Q1，南方基金管理规模12657亿元，较24年末-2%；华泰柏瑞基金管理规模6123亿元，较24年末-3%。
自营业务收入显著回升：2025Q1公司投资收益（含公允价值）27.6亿元，同比 46.5%；调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）25.2亿元，同比 31.3%。
盈利预测与投资评级：基于公司2025年一季度经营情况，我们维持此前盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为140.16/151.26/160.75亿元，对应同比增速分别为-8.70%/ 7.92%/ 6.28%。公司当前市值对应2025-2027年PB估值分别为0.62/0.59/0.56倍。看好交投情绪恢复后公司不断巩固头部券商竞争壁垒，同时依托科技核心竞争力延续增长趋势，维持“买入”评级。
风险提示：1）市场成交活跃度下降；2）股市波动冲击自营投资收益。
