（以下内容从华安证券《伏美替尼放量势头不减，归母净利增长超预期》研报附件原文摘录）
艾力斯(688578)
主要观点：
事件1
2025年4月24日，公司发布2024年年报，报告期内实现营业收入35.58亿元，同比 76.29%；归母净利润14.30亿元，同比 121.97%；扣非归母净利润13.61亿元，同比 124.51%。
事件2
同日，公司发布2025年一季报，报告期内公司实现营业收入10.98亿元，同比 47.86%；归母净利润4.10亿元，同比 34.13%；扣非归母净利润3.96亿元，同比 31.45%
点评
财务稳定向好，支撑归母超预期增长
2024年公司整体毛利率为95.97%，同比-0.17个百分点；期间费用率51.47%，同比-13.47个百分点；其中销售费用率39.72%，同比-5.89个百分点；研发费用率8.84%，同比-6.67个百分点；管理费用率4.63%，同比-1.89个百分点；财务费用率-1.72%，同比 0.98个百分点；经营性现金流净额为15.66亿元，同比 132.12%。2025年一季度，公司整体毛利率为96.74%，同比 1.31个百分点；期间费用率53.72%，同比 1.28个百分点；其中销售费用率41.23%，同比-0.91个百分点；研发费用率8.35%，同比-0.28个百分点；管理费用率5.13%，同比 0.37个百分点；财务费用率-0.99%，同比 2.11个百分点；经营性现金流净额为3.93亿元，同比 7.54%。
高速推进在研临床，积极拓宽肺癌管线
公司深入挖掘伏美替尼的临床优势，积极探索伏美替尼的应用场景。2024年1月，伏美替尼适用于EGFR20外显子插入突变NSCLC一线**适应症被CDE纳入突破性**品种名单；2024年7月，伏美替尼用于**EGFR敏感突变阳性的非鳞NSCLC伴脑转移患者的III期临床试验IND获得批准；此外，伏美替尼术后辅助**适应症III期注册临床研究进展顺利，已于2024年上半年完成患者入组；2025年1月，伏美替尼对比安慰剂辅助**携带EGFR非经典突变且接受**性切除术后伴或不伴辅助化疗的IB-IIIB期NSCLC受试者的III期临床试验IND获得批准。同时，公司积极开发与和誉医药合作的AST2303片用于针对EGFRC797S突变晚期非小细胞肺癌**患者的**，已于2024年9月获得**临床试验批准通知书，目前处于I期临床实验阶段。
商业化效率提升，加速推进产能建设
公司拥有超1,200人的营销团队，覆盖31个省市及约4,800家医院，构建了遍及**的销售网络，营销团队的人员基本都具备从事抗肿瘤**的背景，特别是在肺癌靶向**及相关领域拥有广泛的业务渠道及丰富的销售经验，积极扩大公司自有产品伏美替尼以及引进产品普拉替尼的覆盖面，满足患者**需求。同时公司加速推进建设新增年产1.5亿片甲磺酸伏美替尼片固体制剂生产线项目，为伏美替尼的销售及商业化建设提供坚实保障。
投资建议
我们预计，公司2025~2027年收入分别45.2/53.8/61.2亿元，分别同比增长27.0%/19.0%/13.7%，归母净利润分别为15.9/19.3/21.9亿元，分别同比增长11.4%/20.9%/13.5%，对应估值为24X/20X/18X。看好公司肺癌领域优势，伏美替尼海外进展，维持“买入”评级。
风险提示
新药研发的风险：创新药研发周期长、投入大，**研发具有较高的不确定性，有失败的风险；
准入不及预期风险：公司产品参加医保谈判等环节可能面临进度不及预期的风险；
销售浮动风险：市场竞品及未来上市新药可能对产品销售造成**影响，导致销售不及预期；
行业政策风险：随着医保控费逐渐深化，**带量采购政策的**实施，一系列政策趋势或将影响药品招标价格。
