（以下内容从华安证券《安克创新24A&25Q1点评：关注股价回调下公司对非美市场挖掘》研报附件原文摘录）
安克创新(300866)
主要观点：
公司发布24A&25Q1业绩报告：
25Q1：收入59.93亿元（同比 36.91%），归母净利润4.96亿元（同比 59.57%）；扣非归母净利润4.40亿元（同比 39.36%）；?24Q4：收入82.61亿元（同比 44.41%），归母净利润6.43亿元（同比 60.06%）；扣非归母净利润5.85亿元（同比 39.14%）；?24年：收入247.10亿元（同比 41.14%），归母净利润21.14亿元（同比 30.93%）；扣非归母净利润18.88亿元（同比 40.50%）；?Q1归母净利润超预期，其中归母净利润/扣非归母净利润差异主因参股投资及外汇合约非经收益2.4千万元（去年同期-4.1千万元）。
收入分析：非美市场和线下加速
25Q1：
分地区：Q1内销/外销分别同比 55%/ 36%（我们拆分24Q4内销/外销分别同比 54%/ 44%），内销市场得到充分挖掘下延续高增，预计非美市场欧洲/新兴市场等亦贡献高弹性；
分渠道：Q1线上/线下分别 32%/ 49%（我们拆分24Q4分别同比 46%/ 41%），其中独立站Q1同比 53%（我们拆分24Q4同比 95%），公司打造立体渠道模式下线下加速/独立站高增；
分产品：Q1发布Anker智显充140W四口氮化镓充电器、Anker能量舱165W充电宝、Anker五合一20W旅行适配器、AnkerSOLIXF3800Plus储能产品等新品支撑增长；预计后续亦有扫地机等新品酝酿。
24Q4：
分地区：我们拆分Q4内销/外销分别同比 54%/ 44%（Q3分别同比 19%/ 45%），内销市场得到充分挖掘，预计非美市场欧洲/新兴市场等亦贡献高弹性；
分渠道：我们拆分Q4线上/线下分别同比 46/ 41%（Q3分别同比 47%/ 32%），其中独立站Q4同比 95%（Q3同比 107%）。Q4线下加速/独立站高增；
分产品：全年充电储能/智能创新/智能影音类产品分别同比 47%/ 40%/ 33%。
利润分析：费投优化增厚25Q1
25Q1：毛利率同比-1.8pct，归母净利率同比 1.2pct，扣非归母净利率同比 0.1pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.0/-0.5/ 0.7/-0.4pct，四费合计同比-1.2pct。预计毛利率受结构影响，但费投优化贡献净利率改善，归母净利润另有参股公司投资及外汇合约等带来非经收益贡献。
24Q4：毛利率同比-1.6pct，归母净利率同比 0.8pct，扣非归母净利率同比-0.3pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比 0.9/-0.8/ 0.1/ 0.7pct，四费合计同比 0.8pct。预计毛利率受结构影响，费用呈现动态投放，归母净利润另有参股公司投资及外汇合约等带来非经收益贡献。
投资建议：
我们的观点：
公司品牌 渠道 供应链出海塑造强竞争力。打造立体渠道模式下线下加速 独立站高增；小充品类稳健增长、储能安防品类接力成长、清洁品类补足短板释放动能，割草机新品潜力亦有望释放。当前公司股价2月底高点已回调近30%，虽美国收入占比较高，但公司提价 东南亚产能转移应对 提前备货支撑短期增长，非美和新兴市场有较大挖掘空间，关注波动中的**机会。
盈利预测：基于公司**业绩表现，我们调整25-26年盈利预测，并新增27年盈利预测。预计2025-2027年公司收入
328.14/416.89/509.46亿元（25-26年前值291.36/344.49亿元），同比 32.8%/ 27.0%/ 22.2%，归母净利润27.53/34.64/42.17亿元（25-26年前值24.02/28.94亿元），同比
30.2%/ 25.8%/ 21.7%；对应PE17/14/11X，维持“买入”评级。
风险提示：
需求不及预期，新品开拓不及预期，新兴市场开拓不及预期。
