（以下内容从上海证券《2024&2025Q1业绩点评：24年需求**拖累业绩，25Q1收入利润实现双增》研报附件原文摘录）
华锐精密(688059)
投资摘要
公司发布2024年年度报告以及2025年一季度报告：2024年全年公司实现营业收入7.59亿元，同比-4.43%，归母净利润1.07亿元，同比-32.26%，扣非后归母净利润1.04亿元，同比-31.68%。25Q1单季度，公司实现营业收入2.22亿元，同比 30.48%，环比 27.25%；归母净利润0.29亿元，同比 70.00%，环比-2.27%；扣非后归母净利润0.28亿元，同比 71.29%，环比-2.38%。
行业需求低迷拖累业绩，24年利润承压。1）收入端，2024年受宏观经济波动影响，刀具行业整体需求较弱，导致公司营业收入略有下降，分产品来看：①数控刀片：2024年车削、铣削和钻削类刀片合计实现收入6.44亿元，同比-10.89%，其中出货量合计0.92亿片，同比-10.78%，均价约7元/片；②整体刀具：2024年实现营收0.93亿元，同比 57.08%，其中出货量约165.31万支，同比 127.59%，新建产能持续放量，均价为56.51元/支。2）利润端，2024年公司实现毛利率39.46%，同比减少6.01个百分点，实现净利率14.06%，同比减少5.79个百分点，主因产能利用率不足导致利润端短期承压，且低毛利率的整体刀具放量拖累综合毛利率水平，2024年数控刀片/整体刀具毛利率分别为45.04%/1.10%，同比下滑4.61/1.71个百分点。3）费用端，2024年期间费用率20.51%，同比-0.63个百分点，费用管控能力较好。
25Q1公司收入利润双增，经营业绩改善。25Q1公司实现营收2.22亿元，同比 30.48%，受益于下游需求有所回暖，同时公司产品性能不断提升，品类日趋完善，渠道稳步开拓，产销量实现同比增长。同时公司利润端实现70%增长，主因股权激励计划结束，25年无股权激励费用。往后看，我们认为随着下游市场需求复苏，数控刀片和整体刀具产能利用率将持续提升，整体盈利能力将进入逐步改善通道。
推进内外市场开拓 产品线延展，奠定未来成长基础。渠道端，公司将持续完善渠道建设以加大市场开拓，对内针对大型产业集群周边完善经销商布局，以贴近终端市场需求，对外完善海外流通经销商布局，提升产品海外认知度，为参与**竞争打下基础，2024年公司海外收入0.50亿元，同比 6.73%。产品端，公司在硬质合金刀具领域形成完整的产品技术体系，巩固现有技术优势基础上，进军金属陶瓷、陶瓷、超硬材料等新材料领域，同时布局整体刀具、工具系统、精密复杂组合刀具领域，进一步丰富产品线。同时，随着产品品类完善以及综合金属切削服务能力提升，公司将进一步推进和**外**行业**客户达成战略合作，推出定制化的整体切削解决方案和应用服务，逐渐向整体切削解决方案供应商转型。
投资建议
我们预计公司2025-2027年实现营业收入9.47/11.12/12.77亿元，同比 24.8%/ 17.3%/ 14.8%；实现归母净利润为1.57/1.99/2.51亿元，同比 47.2%/ 26.1%/ 26.7%，当前股价对应PE24/19/15倍，维
持“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧风险；下游市场需求不及预期等。
