（以下内容从信达证券《产能顺利释放，Q1利润再创新高》研报附件原文摘录）
百龙创园(605016)
事件：公司公布2024年年报及2025年一季报。2024年，公司实现营收11.52亿元，同比 32.64%；实现归母净利润2.46亿元，同比 27.26%；实现扣非归母净利润2.31亿元，同比 31.72%。其中，24Q4公司实现营收3.31亿元，同比 54.46%；实现归母净利润6301万元，同比 21.97%；实现扣非归母净利润5843万元，同比 38.44%。25Q1，公司实现营收3.13亿元，同比 24.27%；实现归母净利润8142万元，同比 52.06%；实现扣非归母净利润8199万元，同比 59.98%。
点评：
24Q4海外收入高增，净利润显著提升。分产品看，Q4益生元系列、膳食纤维系列、健康甜味剂系列和其他淀粉糖醇分别录得收入8807万元、1.84亿元、5103万元和37万元，同比分别 16.14%、 70.80%、
141.05%和-90.89%。分区域看，Q4公司**、国外收入分别达2.20亿元和1.03亿元，同比分别 160.47%和-10.77%。伴随公司产能端的持续释放，下游膳食纤维和海外阿洛酮糖的旺盛需求拉动公司Q4收入高增。24Q4毛利率达34.92%，同比 5.76pct，我们推测主要系产品结构提升和原料成本下降所致。24Q4费用率相对增长，销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别同比 0.69pct、 0.32pct、 2.04pct和-0.18pct，我们推测系年底费用结算所致。此外，Q4其他收益/收入同比-3.13pct，主要系政府补助有所减少；公允价值变动净损益/收入同比-0.88pct，主要系交易性金融资产同比减少所致。叠加同比增长的当期所得税费用，公司Q4归母净利润同比仍显著提升。
25Q1收入持续兑现，净利润再创新高。分产品看，Q1益生元系列、膳食纤维系列、健康甜味剂系列和其他淀粉糖醇分别录得收入8575万元、1.70亿元、4979万元和186万元，同比分别 17.26%、 25.39%、 105.28%和 10.71%。分区域看，Q1公司**、国外收入分别达2.12亿元和9515万元，同比分别 56.09%和-3.52%。海外需求持续放量，阿洛酮糖景气度高。25Q1公司毛利率达39.74%，同比 5.99pct，我
们推测系产品结构提升，新产线阿洛酮糖工艺优化导致毛利率提升，以及成本下降的综合影响。Q1费用率端相对稳定，销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别同比-1.24pct、 0.37pct、-0.08pct和 0.01pct。此外，公司Q1资产处置损益达284万元，同比略有增加。因此，公司整体净利润再创历史新高。
新产能顺利释放，新项目积极推进。2024年5月，公司“年产30000吨可溶性膳食纤维项目”和“年产15000吨结晶糖项目”正式投产，24Q4和25Q1收入利润收获大幅增长。此外，公司“功能糖干燥扩产与综合提升项目”正积极建设，建成达产后有望进一步提升效益水平；公司“泰国大健康新食品原料智慧工厂项目”正积极推进，预计今年第二、三季度动工建设，项目建成后有望**公司成本，增强海外客户服务能力，**关税水平，进一步推动公司**化战略。
盈利预测与投资评级：预期压制因素解除，把握公司成长机遇。近期，公司股价受美国对华关税政策影响，出现阶段性回调，当前已基本恢复至4月2日水平。我们认为关税对业绩压制预期有望逐步解除。公司当前股价对应估值仍处于历史估值区间偏低位置，而基本面表现持续出色，我们建议把握低估机遇。我们预计公司2025-2027年EPS为1.04/1.36/1.75元，分别对应2025-2027年20X/15X/12XPE，维持对公司的“买入”评级。
风险因素：食品安全问题，行业竞争加剧，关税加征超出预期
