（以下内容从开源证券《公司信息更新报告：2025Q1净利润高增，消费品业务延续强劲品牌势能》研报附件原文摘录）
稳健医疗(300888)
2025Q1业绩优异，看好医用耗材与消费品业务共促增长，维持“买入”评级2024年营收89.8亿元（同比 9.7%，下同），归母净利润7.0亿元（ 19.8%）。2025Q1营收26.1亿元（ 36.5%），归母净利润为2.5亿元（ 36.3%）。公司年度拟派发现金红利0.25元/股，叠加中期分红0.4元/股，全年分红率54.4%。考虑到公司医用耗材业务扩充海外产能与渠道，内生外延驱动发展，消费品业务全棉时代品牌势能持续释放，我们上调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为10.7/12.2/14.1亿元（前值为10.6/12.1亿元），当前股价对应PE为28.5/24.8/21.6倍，维持“买入”评级。
医用耗材：2025Q1核心品类/海外渠道高增，内生 外延共同促进增长
医用耗材业务2024年营收39.1亿元，同比 1.1%，2025Q1营收12.5亿元，同比 46.3%（含新并购公司GRI营收3.0亿元）。分产品来看，核心品类快速放量带动医用耗材板块稳健增长：高端伤口敷料/手术室耗材/健康个护产品2024年分别同比 31.2%/ 48.8%/ 35.0%，2025Q1分别同比 21.1%/ 196.8%/ 39.8%。分渠道来看，2024/2025Q1海外渠道营收分别为21.3/7.0亿元，同比 37.7%/ 84.1%，收购GRI进一步提升公司医疗耗材海外渠道经营实力。
消费品：2025Q1各品类均加速高增，把握电商增量，看好品牌势能延续消费品业务2024年营收49.9亿元，同比 17.1%，2025Q1营收13.4亿元，同比 28.8%。分产品来看，2024年干湿棉柔巾/卫生巾/**服饰分别实现营收15.6/7.0/9.6亿元，同比 31.2%/18.0%/15.4%，2025Q1干湿棉柔巾/“奈丝公主”卫生巾/**服饰分别实现营收3.7/3.1/2.5亿元，同比 38.6%/ 73.5%/ 23.4%，全棉时代品牌声量持续提高，干湿棉柔巾**增长，各品类均呈现加速增长态势。分渠道来看，2024/2025Q1线上渠道分别实现营收30.7/8.0亿元，其中2024年抖音渠道同比增长近109%，电商发展势头较好。
2024&2025Q1盈利稳健，费率持续**，存货因收购GRI影响有所提高盈利能力：2024年/2025Q1毛利率47.3%/48.5%，同比-1.7/ 0.8pct，期间费用率35.5%/34.2%，同比-1.7/-2.0pct，归母净利率7.8%/9.5%，同比 0.7/-0.02pct，2024年毛利率有所**主要系棉花价格波动、商誉减值影响和感染防护类产品非常态高基数等，2025Q1费率持续**主要系收入高增带来费用被摊薄。营运能力：2025Q1末存货余额为19.6亿元（ 34.1%），存货周转天数131天（ 0.9天），经营性现金流-2.3亿元。存货因收购GRI而有所提高。
风险提示：原材料成本波动风险、渠道拓展不及预期、市场竞争加剧。
