（以下内容从东兴证券《通信行业：透过移远通信，看**通信模组行业进步》研报附件原文摘录）
投资摘要：
2015年至今，移远通信在通信模组取得巨大商业成功，既是**通信模组行业进步的标志，也是**通信设备制造业中游崛起的缩影。2010年，移远通信在上海成立，提供物联网无线通信模块解决方案的一站式服务；2015年公司转制成为股份企业并于2016年登陆新三板，2019年登陆A股。2015年-2024年，公司沿着蜂窝通信模组技术进步路线，不断扩展模组产品类型，企业规模迎来数十倍扩大。公司主营收入由2015年的3.03亿元增长至2024年的185.94亿元，归母净利润由0.26亿元增长至5.88亿元，人员规模由不足200人发展至约6000人。
怎么看待移远通信的成功？联想最近火热的中美关税冲突，美国总统特朗普延续其2018年在任时的思路，再次试图通过加征关税推动制造业回流美国。我们认为，美国人想要的正是移远通信这类具备产业升级能力的中游制造业，而不是“流水线上打螺丝”的劳动密集型工厂。可以看一组数据对比，上游物联网模组芯片厂商翱捷科技**市值接近400亿元，创造了约1200多个就业岗位，中游物联网模组厂商移远通信**平均市值约200亿元，但却贡献了接近6000个同等高质量就业岗位。从宏观经济学角度，充分就业是经济复苏的必要基础。美国人需要制造业回流实现经济复苏，**同样需要高端制造业实现民族复兴。我们认为，从这个角度看，移远通信既承担市场效益又兼顾创造就业的社会职能，具有较高的社会价值。
移远通信主动选择低毛利率。在**物联网模组行业快速发展期，公司尽管具备产品优势，生产效率优势，但为快速抢占**市场份额，与竞争对手进行了激烈的价格战。可以看一组数据：将移远通信与广和通的历年主营收入除以历年模组出货量，可以得到两家公司各年单个模组平均销售价格。2019-2024年，移远通信的单个模组平均价格为62元/个，广和通的单个模组平均价格为146元/个。移远通信单个模组平均销售价格大幅低于广和通，一个重要原因则是移远通信对**行业和客户采用较低的产品报价，继而拉低公司整体毛利率。
移远通信低毛利率战略成功破局海外厂商。面对海外市场和海外竞争对手，移远通信的产品质量优势并不显著，其核心优势在于**物联网行业发展迅速，具有产业集群效益，以及享受**的工程师红利，研发和生产成本较低。在成本优势下，可以看到，海外原本具有先发优势的物联网模组厂商近几年市场份额持续丢失，Telit、Sierra Wireless、Gemalto三家公司合并为一家企业，U-Blox退出蜂窝物联网业务。
**的企业是相似的，在研发投入上，移远通信为长远发展投入重金。根据移远通信公司年报，2017-2024年，公司研发投入由1.0亿元增长至16.7亿元，累计约70亿元。移远通信不追求短期的利润增长，而是持续扩大研发投入，专注在物联网赛道加速发展。我们看到多家龙头企业在快速发展期采用类似的发展策略，例如千亿市值的白马企业科大讯飞。
AI模组将成为端侧AI发展的基石。端侧AI是指小模型直接部署在终端设备上，负责AI模型推理过程，与云端大模型协作共同完成任务。在此发展趋势下，AI模组将成为端侧AI发展的基石。其中AI模组集成NPU和先进计算单元，为工业、城市和家庭场景中的本地AI推理提供异构计算能力。2024年至今，我们看到，AI芯片、物联网模组、终端手机、算法开发平台等厂商陆续加入端侧AI的快速列车，在端侧组建新的智能计算生态体系。
全球端侧AI市场将呈现爆发式增长。目前AI算力模组产品已经陆续在电动汽车、机器人、AI玩具等领域初步应用。展望未来，AI算力模组及AI解决方案产品将广泛应用于智慧交通、智慧能源、金融支付、智慧城市、无线网关、智慧农业与环境监控、智慧工业、智慧生活与医疗健康以及智能安全等领域。根据第三方弗若斯特沙利文预测，全球端侧AI市场规模预计将从2025年的3219亿元增长至2029年的12,230亿元，复合年增长率高达39.6%。与此同时，**的端侧AI市场也将从2025年的802亿元攀升至2029年的3,077亿元，复合年增长率高达39.9%。移远通信迎来端侧AI发展机遇。AI与物联网深度融合为下游应用场景提供更加个性化的服务和体验，释放出新的增长机遇和创新潜力，物联网将由万物互联向万物智联演进。
投资策略：本篇专题分析了通信模组行业龙头移远通信成长策略：低毛利率、大力投入研发。同时我们看到通信模组行业正面临端侧AI新的发展机遇。透过移远通信，我们看到**通信模组行业的进步，同时也看到，**制造业不惧美国加征畸高关税，将持续向高端产业迈进，具有光明远大的发展前景。**，我们看好物联网模组行业，相关标的：移远通信、广和通、美格智能。
风险提示：（1）**关系不稳定；（2）市场竞争加剧；（3）供应链变动。
