（以下内容从华安证券《2024年收入平稳增长，国产替代加速》研报附件原文摘录）
华大智造(688114)
主要观点：
事件：
公司发布2024年度报告。2024年公司实现营业收入30.13亿元，同比增长3.48%；归母净利润-6.01亿元，同比增长1.10%；扣非后归母净利润-6.53亿元，同比增长4.41%。其中，2024Q4实现营业收入11.43亿元，同比增长61.64%；归母净利润-1.37亿元，同比增长66.45%；扣非后归母净利润-1.55亿元，同比增长64.68%。
2025年**季度，公司实现营业收入4.55亿元，同比下滑14.26%；归母净利润-1.33亿元，同比增长33.67%；扣非后归母净利润-1.45亿元，同比增长31.99%。
事件点评
2024年核心主业平稳增长，国产替代加速
2024年基因测序仪业务表现稳健，降本增效驱动期间费用率改善。2024年基因测序仪业务实现收入23.48亿元（同比 2.47%），其中仪器设备收入9.60亿元（同比 6.92%），试剂耗材收入13.73亿元（同比 1.43%）；2024年全年新增销售装机量近1,270台（ 48.59%），**新增销售超1,000台（占新增销售装机口径份额63.8%）。
2025Q1，收入端短期承压，推测系季节波动、市场环境不确定、海外削减科研经费等因素影响。利润端表现优于收入端，主要系降本增效策略驱动期间费用率改善。2025Q1公司销售费用率36.19%（同比-1.73pp），研发费用率29.91%（同比-8.24pp），财务费用率-7.99%（同比-9.44pp）。
**行业格局可能出现变革，海外市场加速推进
2025年2月，商务部宣布将Illumina列入不可靠实体名单，禁止其向**出口基因测序仪。华大智造作为****全技术路径覆盖的测序设备商，预计将有望承接Illumina大部分市场份额。公司已成为全球**同时布局激发光、自发光、不发光三种测序路径，以及同时拥有大规模量产级短读长与长读长测序产品的企业。公司保持较高水平研发投入，产品矩阵不断推陈出新，**科研、临床、工业等类型的客户认可度不断提升。
海外市场，由于欧美**对于高通量、高精度测序设备及配套数据分析系统有较高需求，亚太及新兴**医疗升级过程中存在**的中低通量设备采购差异化需求，公司海外市场拓展也在加速。2024年公司基因测序仪业务海外收入7.41亿元（同比-12.66%），服务累计超过1,030个客户，新增测序仪销售装机超260台。
投资建议
我们预计公司2025-2027年收入端有望分别实现35.83亿元、43.31亿元、51.63亿元（2025-2026年前值预测为31.81亿元、37.26亿元），同比增长分别为18.9%、20.9%和19.2%，2025-2027年归母净利润有望实现-0.46亿元、0.70亿元、2.00亿元（2025-2026年前值预测为-1.97亿元、0.08亿元），同比增长分别为92.4%、253.9%和183.7%。
2025-2027年对应的EPS分别约-0.11元、0.17元和0.48元，考虑到公司是全球基因测序仪领域的领军企业，未来海外市场占有率有较大提升空间，资产稀缺性高，下游应用市场一旦打开，市场空间**广阔，维持“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧风险。
