（以下内容从华福证券《业绩符合预期，期待创新管线进展》研报附件原文摘录）
千红制药(002550)
投资要点：
盈利能力提升明显，业绩表现亮眼
2024年：实现收入15.3亿元，同比下降15.9%；实现归母净利润3.6亿元，同比增长95.8%，扣非归母净利润2.7亿元，同比增长87.5%。
2024Q4：实现收入3.2亿元，同比下降8.5%，归母净利润0.5亿元，同比增长390%，扣非归母净利润0.4亿元，同比增长282.7%。
2025Q1：实现收入4.5亿元，同比下降2.2%，归母净利润1.6亿元，同比增长54.6%，扣非归母净利润1.1亿元，同比增长4.8%。
公司毛利率持续改善：2022-2023年公司毛利率分别为
38.6%/43.3%，2024年开始公司毛利率改善明显：2024年Q1-Q4毛利率分别为53.1%/52.2%/57.2%/58%，2025Q1毛利率为54.4%，仍维持较高水平。
并购常州方圆，**品种硫酸依替米星格局好，丰富公司制剂产品线影响：1）**产品硫酸依替米星格局好，丰富千红制剂产品线，有望贡献业绩增量：方圆制药核心产品硫酸依替米星是拥有自主知识产权的**一类新药，目前小容量注射剂批件的生产厂商仅2家，市场格局较好；2）地域优势：公司与方圆制药均位于常州市新北区并隔路相望，对未来的经营管理有地域区位优势。
布局创新药，打开成长空间。
公司布局创新药管线，打开长期成长空间。1）QHRD107胶囊：口服CDK9靶向激酶抑制剂创新**，适应症是急性髓系白血病（AML），正处于II期临床；2）QHRD106注射液：长效激肽释放酶**，适应症是新型急性缺血性脑卒中(AIS)，目前处于II期临床；3）QHRD211注射液：基因重组人生长**（rhGH）创新**，适应症是生长**缺乏症（GHD），目前处于II期临床；4）QHRD110胶囊：口服的CDK4/6靶向激酶抑制剂创新**，适应症是恶性脑胶质瘤（GBM），目前已在澳大利亚完成I期临床试验，正在**开展桥接临床试验。
盈利预测与投资建议
根据公司2024年及25年Q1表现，我们下调了业绩指引，预计公司25-27年归母净利润分别为4.1/4.5/5.6亿元（25-26年预测前值分别为4.6/4.6亿元）。公司为肝素类原料药以及酶制剂**龙头企业，且公司布局创新药，打开第二成长曲线，维持“买入”评级。
风险提示
产品销售价格&销量下降风险、研发进展不及预期风险、经营成本增加风险
