（以下内容从**银河《青岛银行2024年年报与2025年一季报业绩点评：营收增速稳步改善，息差环比企稳回升》研报附件原文摘录）
青岛银行(002948)
核心观点
营收增速边际提升，净利保持高增：2024年，公司营收同比 8.22%，归母净利润同比 20.16%；加权平均ROE11.51%，同比 0.8pct。2024Q4，公司营收、净利分别同比 8.5%、 44.53%，单季增速均提升，主要由于利息净收入和其他非息高增，且拨备回冲反哺净利，减值损失同比-45.54%。2025Q1，公司营收同比 9.69%，继续受益利息净收入高增；净利同比 16.42%。
息差环比回升，对公**稳增、零售信贷投放改善：2024年，公司利息净收入同比 6.38%，增速较2024年前三季度回升，其中Q4同比 8.66%；2025Q1同比高增11.97%，规模稳增、息差企稳双轮驱动。2024年公司净息差1.73%，同比-10BP，受生息资产收益率同比-23BP拖累较多；2025Q1净息差环比回升，主要由于负债成本优化成效显著。公司资产负债规模平稳增长。资产端，各项**2024年同比 13.53%；2025年3月末较年初 5.41%。其中，对公信贷2024年末同比 18.71%，为信贷增长主要贡献；2025年3月末较年初稳增6.56%。零售**投放边际修复，2024年末同比-0.95%，2025年3月末较年初 1.56%，好于去年同期。负债端，各项存款2024年同比 12.13%，其中对公存款增长较2023年提速，同比 7.57%，个人存款稳增16.64%；2025年3月末存款较年初 3.69%，增速较去年同期有所提升。2024年末，定期存款占比71.21%，较上年末 3.97pct。
中收仍然承压，投资收益高增：2024年，公司非息收入同比 13.58%，其中2024Q4同比 7.47%，增速较Q3回正；2025Q1非息收入同比 5.59%，其中投资收高增延续但中收承压。2024年，公司中收同比-6.39%，受代理保险费率下降影响较多；2025Q1中收同比-17.58%，主要受理财手续费收入下降拖累。2024年、2025Q1，公司其他非息收入分别同比 31.82%、 21.12%，其中，投资收益持续贡献非息且增速显著提升，分别同比 33.28%、 188.64%，而公允价值变动损益有所波动，分别同比 0.55%、-115.89%。
资产质量整体稳中向好，零售风险有所上升：2024年末，公司不良**率、关注类**占比分别为1.14%、0.56%，分别同比-4BP、 2BP。对公不良**双降驱动公司资产质量整体稳中向好，不良余额、占比分别同比-4.62%、-22BP。零售风险有所上升，不良**率同比 58BP至2.02%。2025年3月末，公司不良**率、关注类**占比分别较年初-1BP、-8BP。公司拨备覆盖率251.49%，较年初 10.17pct，风险抵补水平进一步提升；核心**资本充足率8.96%，较年初-0.15pct。
投资建议：公司坚持调结构、强客基、优协同、提能力战略，扎实推进2023-2025三年战略规划，发挥多牌照优势，轻资本转型稳步推进，综合经营能力提高。规模稳步扩张，资产质量稳健，风险抵补能力夯实。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2025-2027年BVPS分别为7.16元/8.03元/9.03元，对应当前股价PB分别为0.64X/0.57X/0.51X。
风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险。
