（以下内容从华福证券《轻工制造行业定期报告：4月出口仍显韧性，Q1全球AI眼镜倍增》研报附件原文摘录）
投资要点：
【周观点】4月我国整体出口保持韧性，对美出口开始下滑但转出口效应明显；25Q1全球AI智能眼镜销量60万台，同比增长达216%，关注智能眼镜后续新品上市进展催化；持续推荐新消费景气个护和潮玩赛道，布鲁可5月上新名侦探柯南奇迹版梦游童话、英雄**法相悟空2.0、变形金刚传奇版声波、变形金刚星辰版第三弹，IP矩阵丰富持续扩圈。
1）家居：本周顾家家居公告拟向盈峰集团全额定增19.97亿元，用于产线智能化技改、智能家居研发、AI及零售数字化转型以及补充流动资金等共计6大项目；交易完成后，盈峰集团对顾家的持股比例将从29.42%增至37.37%，彰显对公司未来发展信心。我们认为，随着25年国补推进以及消费信心逐步恢复，家居行业景气有望持续回升，目前大部分公司估值处于历史低位，持续关注板块配置机会。公司关注有望受益行业格局改善的定制龙头欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居，存量需求逻辑顺畅的软体龙头慕思股份、顾家家居、喜临门、敏华控股；以及智能家居龙头好太太、箭牌家居、瑞尔特。
2）造纸：根据卓创资讯，截至2025年5月9日：双胶纸价格5250元/吨（-56.3元/吨），铜版纸价格5590元/吨（-60元/吨）；白卡纸价格4070元/吨（-80元/吨）；箱板纸价格3506.6元/吨（ 2.4元/吨），瓦楞纸价格2514.38元/吨（ 4.38元/吨）。针叶浆银星770美元/吨，阔叶浆明星560美元/吨。本周华泰股份发布公告，目前公司年产70万吨化学木浆项目生产线已建设完工，装置流程已**贯通，实现开机调试成功，后续公司将根据生产设备运行情况进一步优化相关工艺参数，确保尽快达产。项目建成投产后更进一步保障原料供应，提高公司产品竞争力，对公司的高质量发展将会产生积极影响。木浆系持续推荐林浆纸一体化、多元纸种齐头并进的太阳纸业，以及内销预期改善、分红比例提升的中高端装饰原纸龙头华旺科技，建议关注仙鹤股份。废纸系建议关注产能布局完善，自有纤维供应充分的废纸系龙头玖龙纸业、山鹰**。
3）轻工消费：①根据维深信息，25Q1全球AI智能眼镜销量60万台，同比增长达216%，Q1销量大幅增长主要来自于Ray Ban Meta智能眼镜的增长，销量52.5万台，去年同期为17万台。预计2025年全年AI智能眼镜销量为550万台，后三个季度预计陆续会有新品上市，包括小米、阿里、三星等十几个品牌，以及Meta在Q3预计会发布多款不同功能和形态的AI智能眼镜。相关公司建议关注明月镜片、康耐特光学、博士眼镜。②个护推荐渠道拓宽&产品价升口腔护理龙头登康口腔，以及产品持续升级、电商渠道和**扩张深化的百亚股份，建议关注医疗板块内生外延并驱&消费品棉柔巾、卫生巾大单品高增驱动的稳健医疗，新生儿政策受益主业向上&自主品牌卫生巾发力的豪悦护理。③随着**消费环境回暖，建议关注文创龙头晨光股份边际变化，公司核心业务稳步发展预期不变，25年强化IP战略和**化，积极
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拥抱消费新趋势。④潮玩建议关注拼搭玩具龙头布鲁可，5月上线新品包含名侦探柯南奇迹版梦游童话、英雄**法相悟空2.0、变形金刚传奇版声波、变形金刚星辰版第三弹，IP矩阵丰富持续扩圈。
4）出口链：4月我国出口额以美元计同比增长8.1%，美元计对美出口额下降超20%，但同时转出口效应明显，4月我国对东盟出口同比 20.8%，对欧盟出口同比 8.3%。4月越南对美国的出口额超过120亿美元，同比增长34%，越南自**进口也在加速，4月超过150亿美元，两项数据均为疫情以来新高。4月我**具出口额同比-7.8%，较3月增速回落16pct。我们认为，短期美国对东南亚高额关税暂缓90天执行，拉动通过经济体而产生转出口效应，具备完善海外产能布局的企业有望受益；且长期看轻工行业产能向美国转移难度大，有全球化生产能力的企业仍具竞争力。截至2025年5月9日海运费CCFI、SCFI综指分别环比-1.4%、-0.5%，当前海运费已较上年Q2以来高点显著回落。出口链公司关注浙江自然、哈尔斯、匠心家居、永艺股份、嘉益股份、共创草坪、致欧科技、恒林股份。
5）包装：根据IDC数据，25Q1全球600美元以上智能手机市场出货量总计8757万台，其中**600美元以上智能手机出货量份额占22.0%，国补政策对不同价格段智能手机均有推动作用，主力价格段（200-800美金）智能手机份额增长明显（ 3.5%）。25Q1中端（200-400美金）智能手机份额同比增长2.7%，高端智能手机（600美金以上）份额同比增长2.2%。补贴既吸引了更多消费者购买具有性价比的手机，也推动部分消费者进行消费升级。持续推荐低估值、高股息包装龙头裕同科技，金属包装在行业整合预期下关注盈利修复趋势，公司推荐�N兴股份、奥瑞金。
6）新型烟草：本周思摩尔**公告股权激励方案与修订**公开招股后购股权计划，绑定核心人才团队。授出奖励股份公告向36名合**参与者（均为集团雇员）授出共计1,614,000股奖励股份，授出价格为0，授出当日公司股份的收市价为每股13.52港元，归属期为2026年5月7日至2029年5月7日之间。另外，公司公告据经修订的**公开招股后购股权计划，向13名合**参与者（均为集团雇员）授出合计2,390,000份购股权，购股权的行使价确定为每股13.52港元。购股权的有效期为自授出日期起计10年，至2035年5月6日失效。购股权的归属期为2026年5月7日至2029年5月7日。随着**烟草龙头HNB产品在美国FDA审批推进，亦有望带动相关新型烟草产品在新区域的销售；英国受政策影响预计一次性承压，但有望向盈利能力更强的换弹式、开放式切换。建议关注与头部客户就电子烟与HNB产品深入合作、盈利有望企稳增长、换弹式/自有品牌优势突出的新型烟草龙头思摩尔**。
7）纺织服装：根据ifind，4月我国服装及衣着附件、纺织纱线、箱包、玩具的出口额（美元计）同比增速分别为-1.17%、 3.2%、-9.1%、-6.5%。在**消费政策提振下，服装消费有望延续稳步改善趋势。建议关注品牌服饰龙头海澜之家、报喜鸟、波司登、比音勒芬；运动服饰建议关注安踏、李宁、361度；户外经济景气延续，建议关注浙江自然、牧高笛、三夫户外。
风险提示：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。
