（以下内容从开源证券《北交所信息更新：越野车铰链电动踏板隐形**，前装市场渗透率跃升》研报附件原文摘录）
天铭科技(836270)
2024全年营收 12.08%归母净利润 7.39%，维持“买入”评级
2024年天铭科技实现营业收入25,325.49万元 12.08%；归母净利润6,219.50万元 7.39%。2025Q1天铭科技实现营收4195.56万元，归母净利润936.47万元。考虑到天铭科技募投项目小幅延期至2025.12.31达到可使用状态，我们小幅下调2025、2026并新增2027盈利预测，预计2025-2027年实现归母净利润0.69/0.95/1.15亿元（原值2025-2026年0.81/1.02），对应EPS为0.66/0.91/1.10元，当前股价对应PE为27.8/20.1/16.7X。鉴于募投项目建设持续推进，我们维持“买入”评级。
越野主产品全年营收2.22亿元 12.17%，境内营收7241万元 25.37 24全年天铭科技在越野主产品方面实现营收2.22亿元，同比增长12.17%，对应毛利率42.90%同比 0.19pct。其它越野辅件营收达到3159.43万元同比增长11.46%，对应毛利率为28.62%。从收入来源地看，境外业务仍为天铭科技主要营收来源，2024全年境外业务达到1.81亿元同比增长7.52%，对应毛利率达到40.86%同比增长1.54pct。境内业务也在2024年内实现较大增长，实现营收7240.80万元同比增长25.37%，对应毛利率达到41.76%。
募投项目预计2025Q4进行试生产，合作主机厂持续拓展**前装市场2025年4月天铭科技披露公司募投项目已基本完成厂房、办公楼等基础主体建造以及幕墙安装与粉刷工作。预计2025年中期进行厂房验收，并于四季度进行试生产。目前天铭科技**业务主要来源于汽车前装市场。2024年随着长城汽车、江铃汽车等**合作的主机厂业务规模扩大，对天铭科技产品的需求同步增加。目前公司主要产品电动踏板有应用于江铃福特烈马车型。与主机厂的合作正在有规划的推进中，目前合作中的主机厂商约6家。
风险提示：客户集中度较高风险、外汇汇率波动风险、知识产权保护风险。
