**外汇交易**（以下简称“交易**”）**发布的数据显示，2025年2月，货币市场日均成交及余额继续减少，资金面保持偏紧态势，存间回购利率上行；债券发行交易活跃，短端收益率持续大幅上行，曲线走平，信用利差走阔；利率互换曲线整体上移，日均成交环比增加。从成交量看，2月银行间市场成交131.1万亿元，环比下降12%，同比下降6%。
广发证券银行分析师倪军表示，货币政策从“稳健”到“适度宽松”，并不简单等于边际上降准降息的幅度更大，而是维持过去一段时间适度宽松的货币利率环境，维持社融增速与经济增长匹配。
存间回购利率上行
2月份，市场整体净回笼资金，银行负债端压力上升。
具体来看，交易**数据显示，2月央行中期借贷便利（MLF）缩量平价续作3000亿元，逆回购净回笼3673亿元（含买断式逆回购投放14000亿元、到期8000亿元），国库现金定存操作900亿元，全月整体净回笼4773亿元。在非银同业存款流失、政府债发行提速等因素影响下，银行负债端呈现压力，对外融出资金减少，资金价格上升。
在光大证券固定收益**分析师张旭看来，央行对流动性具有灵活自如的调节能力，2月份，资金市场呈现紧平衡。在收益率单边下行预期被扭转后，投资者的心态将重回理性，债券市场的运行也会更为稳健。
在此背景下，存间回购利率上行，资金价格分层减弱。存款类机构隔夜回购利率（DR001）、隔夜质押式回购利率（R001）月度加权均值分别环比上行18个基点、下行7个基点至1.88%和1.98%；DR007、R007月度加权均值分别环比上行12个基点、下行23个基点至2.01%和2.06%。全月DR007**值1.7304%、**值2.3447%、中位数2.055%；波动幅度为61个基点，环比减少17个基点。
分阶段看，2月初，春节取现资金回流，资金利率小幅回落。随着公开市场连续净回笼，叠加大行融出资金持续减少，中旬资金利率上行，DR001、DR007、R001、R007在2月18日分别升至1.97%、2.34%、2.28%和2.47%的月内高位。此后随着央行下旬连续净投放资金，月末流动性有所缓和，资金利率回落。
收益率曲线继续走平
债券市场方面，交易**数据显示，2月份共发行债券4.1万亿元，环比增长12.4%，同比增长60.7%；净融资2.2万亿元，环比增长61.5%，同比增长323.7%。
从二级市场来看，2月债市收益率整体震荡上行，其中，债市长端震荡上行、短端快速上行，期限利差收窄，10年期国债运行在1.6%至1.76%区间，收益率曲线继续走平，信用利差走阔。
数据显示，截至2月末，国债1年期、3年期、5年期、7年期、10年期和30年期到期收益率分别为1.46%、1.52%、1.6%、1.69%、1.72%和1.91%，分别较上月末上升16个、21个、19个、14个、9个、4个基点。2月，10年期国债曲线**值1.5958%、**值1.7625%，波动幅度约17个基点，环比走阔9个基点。1年期和10年期国债利差为26个基点，处于2020年以来0%分位，环比收窄7个基点。信用债收益率上行，信用利差走阔、**利差收窄。
利率互换曲线整体上移
2月，利率互换曲线整体上移。交易**数据显示，6个月、1年期和5年期Shibor3M互换价格分别为1.8692%、1.7675%和1.6243%，较上月末分别上行20个、23个和20个基点。1年期、5年期和10年期FR007互换价格分别为1.7763%、1.6463%和1.694%，较上月末分别上行14个、15个和12个基点。
利率互换日均成交额增加。2月，人民币利率互换共成交3.9万笔，日均环比增长26.0%；名义本金总额3.6万亿元，日均成交1907.39亿元，环比增长7.0%。
标债远期日均成交环比增加，利率期权日均成交环比减少。2月，标准债券远期成交1120笔，名义本金为1943.9亿元，日均环比增长49.43%。人民币利率期权交易成交33笔、名义本金57.53亿元，日均环比下降69.8%，均为利率上/下限期权。
