（以下内容从国金证券《信息技术产业行业研究：关注关税谈判动向，持续推荐AI产业链机会》研报附件原文摘录）
电子板块：台积电4月营收超预期，关注关税谈判动向。台积电4月营收3496亿元新台币，环比增长22.2%、同比增长48.1%，创单月历史新高。1-4月累计营收为11888亿元新台币，同比增长43.5%，创历年同期新高。研判主要是AI需求驱动和部分客户担心关税影响提前备货。微软25Q1业绩、Azure云业务增长及25Q2营收指引超预期。Meta在25Q1业绩超预期，并上调2025年的资本开支预期至640亿至720亿美元。我们从产业链了解到，目前AI需求依然旺盛，AI-PCB近期也有加单的动作，研判二季度高增长持续。5月10日，中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦举行，建议关注中美贸易谈判动向，若趋势缓和，则AI-PCB、苹果产业链及出口美国占比较大的细分行业有望继续迎来估值修复。受益AI驱动、国产替代、终端需求复苏，电子板块25Q1延续快速增长趋势，25Q1营收8392亿元，同增17.6%，归母净利润355亿元，同增31.2%。中芯**联席CEO赵海军在一季报电话会议上表示，公司产能利用率继续保持饱满状态（25Q1为89.6%），已经看到了各行业，包括工业和汽车领域，触底反弹的积极信号，产业链在地化转换也继续走强，更多的晶圆代工需求回流本土，公司2025年指引：销售收入增幅高于可比同业的平均值，资本开支与上一年持平。我们看到一季度半导体材料相关公司（靶材、抛光液、抛光垫等）业绩超预期，主要受益于晶圆厂稼动率提升、国产替代加速等，研判具有**持续性，建议关注核心龙头公司。整体来看，建议关注关税动向，上半年业绩增长确定性方向，自主可控受益方向、算力核心受益硬件、苹果链及AI驱动受益产业链。
通信板块：1）光模块龙头企业一季度业绩表现超预期，收入与利润均实现高增。叠加政策端积极信号影响，中美开始接触，关税谈判或将取得新进展，光模块市场需求有望进一步释放。海外及**云厂商资本支出维持高位，AI相关投资持续加码。微软、Meta、谷歌、亚马逊资本支出同比增长69%至706亿美元，阿里巴巴、腾讯、百度合计CAPEX同比激增253.50%达707亿元，有利于**高速光模块（800G/1.6T）需求加速放量。2）AI端侧行情再起，建议关注广和通等物联网模组厂商。北美资本开支乐观情绪再起，同时对端侧放量预期再度增强。以广和通为例，公司**布局端侧AI技术生态，发布FibocomAIStack技术平台。我们认为公司做端侧模组除了传统优势外，体内还有芯片布局，想象空间较大；此外，公司机器人业务预期尚未被**price-in，未来有望凭借优质客户结构迅速放量。3）三大运营商加快布局5G-A网络升级，带来更高的网络速率和厘米级高精度定位能力。随着运营商和产业链企业的协同发力，5G-A网络的规模化商用有望加速推进，进一步赋能低空经济、机器人等前沿产业发展。
计算机板块：5月7日，Google DeepMind发布了Gemini2.5Pro的更新版本Gemini 2.5 Pro(l/O edition)，该版本在编程能力上有所提升。在编程能力方面，用户可以通过单一提示词生成完整的Web应用、游戏或模拟程序，能够基于手绘草图和功能描述自动生成带有自定义UI的应用程序，该版本同样具备将自然图像转换为动态代码的能力。除了编程能力的提升，Gemini 2.5 Pro在多模态推理和长上下文理解方面仍保持优势。从商业模式的角度来看，互联网大厂能够凭借基座模型和算力优势，通过MaaS嵌入既有应用或云平台，更容易实现规模化变现；垂类企业（如医疗、金融、企业服务等）拥有更丰富的客户资源和行业know-how，有望深耕场景化Agent。短期来看，特朗普关税政策对计算机公司基本面影响较小，国产替代/自主可控板块有望受益。细分行业景气度看，25年我们认为景气度高位且维持或向上的是AI产业链（算力是景气度高位维持，应用是景气度向上加速）、智能驾驶（如激光雷达、智慧交通等）、软件外包、C端炒股软件（若行情能维持万亿以上成交量）、华为产业链、低空经济、量子等；景气度较好且能维持的是数据要素、电力IT、EDA、出海等，景气度拐点向上，强度较好的可能是信创、军工IT、应急等政务IT，景气度低位可能回暖，但强度不确定或者前低后高，逐季向上，关键看顺周期落地节奏的是安防、网安、工业软件、资本市场IT等，景气度偏弱的可能是建筑地产IT等。
传媒互联网：继续跟踪关注AI应用落地情况，同时建议关注基本面边际向上标的及收并购主线。1）AI：本周Gemini原生图像生成功能升级；ChatGPT更新Deep Research功能，可直接连接GitHub；腾讯开源“自定义”视频生成模型HunyuanCustom，“自定义”主要体现为主体一致性，其混元3D生成模型支持文/图生成3D模型，还能把生成的模型变成3D动画；快手独立完成**面向短视频平台的内容质量判别基准测试构建工作。从前述AI模型、应用迭代情况看，视频、3D生成等垂类模型技术成熟度、适用程度提升，AI生成游戏、影视剧内容的可能性越来越高，Agent的应用场景更加清晰，我们认为伴随技术的进步，模型的迭代AI的落地场景更加清晰，仍然看好“Chat”类产品及基于算法的应用/工具，**关注AI Agent、AI陪伴、AI玩具、AI工具变化及相关标的，同时关注AI生成视频的进展。2）近两周传媒板块仍上涨，本周细分赛道中，数字媒体板块领涨，预计主要系前期回调幅度较大，影视院线板块下跌，预计系Q2电影淡季，票房表现不佳。经过近两周的上涨，传媒板块估值有所回升，从基本面角度考虑，建议关注业绩强势、边际向上趋势确定性强的标的。细分赛道中，游戏板块基本面较为强劲。3）**传媒发布发行股份及支付现金购买资产暨关联交易预案，继续关注并购重组主线。
风险提示
行业竞争加剧的风险；技术研发进度不及预期的风险；特定行业下游资本开支周期性波动的风险；政策风险；元宇宙技术迭代和应用不及预期风险；数据统计结果与实际情况偏差风险。
