（以下内容从上海证券《医药生物行业周报：三生制药与辉瑞就SSGJ-707达成合作，关注PD-（L）1双抗**潜力》研报附件原文摘录）
主要观点
三生制药与辉瑞达成授权协议，总金额有望超60亿美元。2025年5月20日，三生制药宣布，公司及附属子公司沈阳三生、三生国健与辉瑞签署协议，将向辉瑞**授予公司自主研发的突破性PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707在全球（不包括**内地）的开发、生产、商业化权利。公司及沈阳三生将保留SSGJ-707在**内地的开发、生产、商业化权利，并基于届时商定的财务条款授予辉瑞对SSGJ-707在**内地开展商业化的选择权。根据协议，三生制药将获得12.5亿美元首付款，以及**可达48亿美元的开发、监管批准和销售里程碑付款。公司还将根据产品销售额收取两位数百分比的梯度销售分成。
SSGJ-707数据优异，获突破性****认定。SSGJ-707是基于CLF2专利平台开发的靶向PD-1/VEGF双特异性抗体，可同时抑制PD-1和VEGF双靶点。II期临床阶段性分析数据显示，SSGJ-707在非小细胞肺癌患者的**上获得了优异的客观缓解率和疾病控制率，无论单药还是与化疗联用，均展示出显著的抗肿瘤活性和良好的安全性，具有best-in-class的潜力。2025年4月，SSGJ-707获NMPA突破性****认定，适应症为一线**PD-L1表达阳性的局部晚期或转移性非小细胞肺癌。此前，SSGJ-707已获得FDA的IND批准。目前，SSGJ-707单药一线**非小细胞肺癌适应症已进入III期临床阶段，联合化疗一线**非小细胞肺癌适应症处于临床II期阶段、转移性结直肠癌适应症处于临床II期阶段，晚期妇科肿瘤适应症处于临床II期阶段。
PD-(L)1双抗**赛道热度持续攀升。PD-1/VEGF双抗同时发挥免疫和抗血管生成效应，可有效减少单药联用带来的**副作用和不耐受。2024年5月，康方生物独立自主研发的全球**的PD-1/VEGF双特异性抗体新药依沃西单抗注射液（依达方）正式获NMPA批准上市，适应症为联合化疗**经表皮生长因子受体（EGFR）酪氨酸激酶抑制剂（TKI）**后进展的EGFR突变的局部晚期或转移性非鳞状非小细胞肺癌。此前，2022年12月公司对外许可依达方部分海外权益，并以50亿美金及销售提成的合作方案创下了当时**单药对外许可的**交易金额纪录。2024年11月，默沙东宣布已协议获得礼新医药新型在研PD-1/VEGF双抗LM-299的全球开发、生产和商业化**许可。礼新医药将获得5.88亿美元的首付款。根据医药经济报，Evaluate Pharma数据显示，全球双抗**市场销售额预计2030年将突破800亿美元。
投资建议
我们认为，PD-(L)1双抗**赛道热度持续攀升，授权合作彰显**药企布局及研发实力。建议关注：三生制药、康方生物、恒瑞医药等。
风险提示
药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等；市场竞争加剧风险等。
