（以下内容从开源证券《煤炭行业周报：煤价企稳和环渤海港去库，否极泰来重视煤炭配置行业周报》研报附件原文摘录）
本周要闻回顾：煤价企稳和环渤海港去库，否极泰来重视煤炭配置
（1）动力煤方面：从价格端来看，本周港口动力煤价格延续企稳，截至5月30日，秦港Q5500动力煤平仓价连续9日维持在611元/吨，CCTD动力煤现货价（Q5500）则连续8日维持在620元/吨。从供给端来看，**生产方面，截至5月25日，晋陕蒙三省442家煤矿开工率81.6%，环比上涨0.4个百分点，其中山西省煤矿开工率70.1%，环比下跌0.3个百分点，内蒙古煤矿开工率88.8%，环比上涨0.8个百分点，陕西省煤矿开工率90.7%，环比上涨0.7个百分点，4月**规上工业原煤产量3.9亿吨，较3月份减少5127.6万吨，环比-11.6%，其中受**煤炭市场价格持续下行与区域竞争加剧的双重挤压，4月新疆及内蒙古产量下降明显，产地外运经济性减弱造成的供给收缩有望进一步支撑煤价；进口方面，截至5月30日，**进口印尼3800大卡华南到岸价为417元/吨，较同品种内贸煤价格优势为-13元/吨，进口澳洲5500大卡华南到岸价为644元/吨，较同品种内贸煤价格优势为9元/吨。从库存端来看，截至5月30日，环渤海港库存3057.2万吨，环比下跌153.4万吨，跌幅4.78%，伴随下游补库需求回升，港口库存已有**程度去库。从需求端来看，电煤方面，截至5月29日，沿海八省电厂日耗合计171.1万吨，环比下跌16.5万吨，跌幅8.8%，沿海八省电厂库存合计3339.6万吨，环比上涨12.7万吨，涨幅0.38%，沿海八省电厂库存可用天数19.5天，环比上涨1.8天，涨幅10.17%，本周临近端午假期，且南方遭遇大范围强降雨天气，水电替代作用增强，沿海电厂整体日耗增长动能不足，并无较大库存压力，因此终端采购缺乏持续性，但伴随**夏季升温降至，终端用户耗电需求有望增加，电厂采购需求或有望进一步提升；非电煤方面，截至5月29日，**甲醇开工率83%，环比上涨0.7pct，尿素开工率89.83%，环比上涨1.27pct，水泥开工率46.67%，环比上涨0.2pct，非电煤需求仍具韧性。（2）炼焦煤方面：从价格端来看，本周港口价格略有松动，截至5月30日，京唐港主焦煤报价1270元/吨，环比下跌30元/吨，跌幅2.31%。从需求端来看，随着下游钢材行业的市场风险和经营压力增大，钢企对产地焦炭价格提出第二轮降价诉求，当前产地焦化企业利润再次压缩，并向原料端传导，但当前焦化厂开工率并未出现明显下滑，铁水日均产量仍保持在240元/吨水平，预计焦煤价格仍有支撑。从供给端来看，近期8个**生态环境保护督察组将分别对山西、内蒙古、山东、陕西、宁夏5省（区）开展督察，统筹开展黄河流域督察和省域督察，或将给当前承压的市场格局带来支撑。
投资逻辑：煤炭黄金时代2.0，煤炭核心价值资产有望再起
煤炭股稳健红利投资逻辑：当前**经济运行偏弱，海外面临特朗普上台之后关税政策**，美国处于降息周期且**利率也进入下行通道，煤炭稳健红利仍可配置，此外保险资金已在24年11月底完成考核，当前已开始新的布局期，煤炭等红利板块且国资背景风险小，或成为险资布局的**方向。煤炭股周期弹性投资逻辑：3月两会召开之后，无论动力煤还是炼焦煤价格均处于低位，随着供需基本面的持续改善，两类煤种有望企稳反弹，其中动力煤存在区间内弹性而炼焦煤是**弹性；当前宏观政策已表现力度很大，市场更期待政策落地后反映在需求上的真实效果，2025年“两会”之后，政策方案落实以及开春施工季的来临，煤炭的需求和价格均有望体现出向上趋势，煤炭股周期属性将显现。煤炭板块有望迎来重新布局的起点：一是宏观政策利多和资本市场支持力度。2024年9月24日以来，高层持续出台稳增长政策，降准降息，且加大房地产的支持政策，力度和密集程度高于以往，且强化对资本市场的重视和政策支持；二是高分红且多分红已成趋势。2024年以来多家上市煤企公告中期分红方案（兖矿能源/陕西煤业/电投能源/冀中能源/上海能源/中煤能源/辽宁能源），凸显2024年市值管理改革对央国企分红政策的促进作用；煤炭板块作为国资重地，积极响应政策号召，且有从央企向地方国企推开之势，未来分红比例及频次均有望持续提升，煤炭板块高分红高股息投资价值更加凸显。三是产业资本入局预示行情底部来临。2024年下半年来，广汇能源、兖矿能源、平煤股份、淮北矿业等相继披露股东增持和上市公司回购方案，或预示产业资本认可当前为板块价值底部，且增持成本显著低于**市场购买或二级资产注入，复盘历史股东增持后市场表现，后续股价上行概率或明显提高。四主线精选煤炭个股将受益：主线一，红利逻辑：【**神华、陕西煤业、中煤能源（分红潜力）】；主线二，周期逻辑：【平煤股份、淮北矿业】；主线三，多元化铝弹性：【神火股份、电投能源】；主线四，成长逻辑：【广汇能源、新集能源】。
风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险。
