（以下内容从世纪证券《宏观周报（5月第5周）：5月PMI仍显内生需求不足》研报附件原文摘录）
核心观点：
1)权益：上周市场缩量下跌。?关税动态方面，在日内瓦经贸会谈后，美国陆续新增出台多项对华歧视性限制措施，包括发布AI芯片出口管制指南、停止对华芯片设计软件（EDA）销售、宣布撤销**留学生签证等，中美谈判乐观预期出尽，对市场进一步带动作用有限。周四市场受到美国**贸易法院裁决特朗普关税越权带动，市场情绪有所上扬，但周四隔夜美国联邦巡回上诉法院暂停美国**贸易法庭作出的阻止特朗普征收全球关税的裁决，周五市场再度转弱，后续关税后续反复较多多头情绪催化有限。?基本面方面，4月利润增速较3月2.6%回升0.4个百分点，主要是“两新”政策带动下，中游装备制造业利润增速的显著加速。后续PPI方面仍然有约束，5月降幅或进一步扩大，利润层面仍存**约束。5月PMI反弹在预期内，但整体反弹幅度和成色相对偏弱，仍反映内生需求不足的结构性矛盾。
2)固收：上周债市震荡，全周略有下跌。?周催化方面，资金面平稳，但存单发行提价，长期资金仍有压力。周四受关税暂停影响，债市下跌；周五关税暂停取消，债市修复跌幅。?短期央行维持资金面平稳宽松的确定性较高，风险相对较小，关注短久期利差保护相对较好的配置机会；长端受风险偏好扰动，近期表现震荡，在抢出口效应支撑下，快速下行风险较低，但从5月PMI来看，内生需求依旧偏弱，价格压力仍存，中长期仍然受到基本面走弱和货币政策宽松支撑。
3)海外：美股上涨、美债利率下行、美元指数上行、人民币贬值黄金下跌。?上周多因素带动下，海外市场风险偏好有所修复特朗普对欧盟加征50%关税威胁延迟至7月9日；美国**经济委员会主任表示，将在未来看到更多贸易协议，对某些**的关税可能降至10%或更低；美国**贸易法院裁决特朗普关税越权，但美国联邦巡回上诉法院暂停该裁决；4月核心PCE物价指数回落至2.5%，较前值2.7%放缓。?但特朗普周末表示进一步抬升钢铁关税至50%，欧盟正在就扩大反制措施进行**磋商，海外情绪短期或仍有反复。
4)上周事件：4月工业企业利润增速反弹存局部亮点；5月PMI仍显内生需求端弱势。
5)风险提示：基本面超预期弱化、中美贸易摩擦超预期恶化。
