（以下内容从开源证券《煤炭行业周报：焦煤期货大涨和动力煤去库，否极泰来重视煤炭配置》研报附件原文摘录）
本周要闻回顾：焦煤期货大涨和动力煤去库，否极泰来重视煤炭配置
（1）动力煤方面：从价格端来看，本周港口价格微跌，截至6月6日，秦港Q5500动力煤平仓价为609元/吨，环比下跌2元/吨，跌幅0.33%。从供给端来看，**生产方面，截至6月1日，晋陕蒙三省442家煤矿开工率81.3%，环比下跌0.3个百分点，其中山西省煤矿开工率70.2%，环比上涨0.1个百分点，内蒙古煤矿开工率88.2%，环比下跌0.6个百分点，陕西省煤矿开工率90.1%，环比下跌0.6个百分点，6月安全生产月叠加黄河流域生态治理影响，叠加当前部分矿井接近亏损，后续煤矿开工率或有小幅收缩；进口方面，截至6月6日，进口印尼3800大卡华南到岸价为398元/吨，较同品种内贸煤价格优势为6元/吨，进口澳洲5500大卡华南到岸价为639元/吨，较同品种内贸煤价格优势为12元/吨，近期**煤价暂稳叠加海外煤价小幅调整，进口煤价格重回优势。从库存端来看，随着气温逐渐升高，迎峰度夏预期增强，叠加煤价阶段性趋稳以及政策端要求提高长协兑现率，港口调出量恢复至偏高水平，整体好于调入量，港口延续去库模式，截至6月6日，环渤海港库存2931.9万吨，环比下跌125.3万吨，跌幅4.1%，但当前北港库存仍处于同期相对高位水平，需密切关注后续迎峰度夏日耗水平及补库需求。从需求端来看，电煤方面，截至6月5日，沿海八省电厂日耗合计171.8万吨，环比上涨0.7万吨，涨幅0.41%，沿海八省电厂库存合计3389.4万吨，环比上涨49.8万吨，涨幅1.49%，沿海八省电厂库存可用天数19.7天，环比上涨0.2天，涨幅1.03%，近期长江中下游地区有强降雨过程，三峡水库出库流量大涨，水电替代作用增强；非电煤方面，截至6月5日，**甲醇开工率83.3%，环比上涨0.4pct，尿素开工率89.43%，环比下跌0.4pct，水泥开工率43.37%，环比下跌3.3pct。（2）炼焦煤方面：从价格端来看，截至6月6日，京唐港主焦煤报价1270元/吨，环比持平；而受蒙古总理未通过议会信任投票、新矿山法即将实施及6月安全生产月或带来供给扰动以及**和蒙古焦煤临近成本线等因素影响，本周周中焦煤期货合约大涨。从供给端来看，未来蒙古新总理上台后对于焦煤出口政策或仍存潜在变动；据我的钢铁煤焦资讯梳理，目前**产地焦煤矿精煤**成本大致在500-1300元/吨之间，**焦煤售价700-1300元/吨，其中配焦煤价格已接近生产成本，优质焦煤还有部分利润，对于蒙古焦煤而言，蒙古煤原煤开采成本在30-55美金之间，加上运费及税费，到**成本约500-700元/吨，考虑到蒙古原煤到精煤有近200元/吨的价差（洗选成本等），蒙古精煤到**成本预计在700-900元/吨左右，当前蒙5#精煤价格为920元/吨，接近于成本线，**外供给或有缩量支撑焦煤价格。从需求端来看，随着下游钢材行业的市场风险和经营压力增大，钢企对产地焦炭价格提出第三轮降价诉求，本周铁水日均产量虽继续小幅下降但仍位于240元/吨以上水平，下游钢厂盈利率仍位于高位水平，故在当前钢厂盈利尚可的情况下焦煤需求仍有韧性。
投资逻辑：煤炭黄金时代2.0，煤炭核心价值资产有望再起
煤炭股稳健红利投资逻辑：当前**经济运行偏弱，海外面临特朗普上台之后关税政策**，美国处于降息周期且**利率也进入下行通道，煤炭稳健红利仍可配置，此外保险资金已在24年11月底完成考核，当前已开始新的布局期，煤炭等红利板块且国资背景风险小，或成为险资布局的**方向。煤炭股周期弹性投资逻辑：3月两会召开之后，无论动力煤还是炼焦煤价格均处于低位，随着供需基本面的持续改善，两类煤种有望企稳反弹，其中动力煤存在区间内弹性而炼焦煤是**弹性；当前宏观政策已表现力度很大，市场更期待政策落地后反映在需求上的真实效果，2025年“两会”之后，政策方案落实以及开春施工季的来临，煤炭的需求和价格均有望体现出向上趋势，煤炭股周期属性将显现。煤炭板块有望迎来重新布局的起点：一是宏观政策利多和资本市场支持力度。2024年9月24日以来，高层持续出台稳增长政策，降准降息，且加大房地产的支持政策，力度和密集程度高于以往，且强化对资本市场的重视和政策支持；二是高分红且多分红已成趋势。2024年以来多家上市煤企公告中期分红方案（兖矿能源/陕西煤业/电投能源/冀中能源/上海能源/中煤能源/辽宁能源），凸显2024年市值管理改革对央国企分红政策的促进作用；煤炭板块作为国资重地，积极响应政策号召，且有从央企向地方国企推开之势，未来分红比例及频次均有望持续提升，煤炭板块高分红高股息投资价值更加凸显。三是产业资本入局预示行情底部来临。2024年下半年来，广汇能源、兖矿能源、平煤股份、淮北矿业等相继披露股东增持和上市公司回购方案，或预示产业资本认可当前为板块价值底部，且增持成本显著低于**市场购买或二级资产注入，复盘历史股东增持后市场表现，后续股价上行概率或明显提高。四主线精选煤炭个股将受益：主线一，红利逻辑：【**神华、陕西煤业、中煤能源（分红潜力）】；主线二，周期逻辑：【平煤股份、淮北矿业】；主线三，多元化铝弹性：【神火股份、电投能源】；主线四，成长逻辑：【广汇能源、新集能源】。
风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险。
