（以下内容从国金证券《非银行金融行业研究：陆家嘴论坛相关金融政策窗口开启，稳定币主题情绪有望延续》研报附件原文摘录）
2025陆家嘴论坛将于2025年6月18日至19日召开，论坛主题为“全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展”。
探讨如何进一步推进金融改革开放，进一步深化**金融合作，进一步参与**金融治理。论坛期间，**金融管理部门还将发布若干重大金融政策，推动资本市场持续稳健发展。
投资建议：建议关注三条主线：（1）港交所：ADT增长有望驱动业绩与估值提升（2025年5月ADT为2,103亿元，同比上升50%。2025年1-5月ADT为2,423亿元）。（2）四川双马：创投行业或会迎来进一步政策催化，科技赛道占优，创投业务有望受益。公司管理基金的已投项目――【奕斯伟科技】（2024/12/24状态更新为已问询）、【奕斯伟计算技术】（2025/5/30向港交所递交上市申请）、【邦德激光】（高端装备，2024/1/3进行上市辅导备案）、【屹唐半导体】（2025/3/13证监会批复注册）、【群核科技】（“杭州六小龙”之一，2025/2/14向港交所递交上市申请）、【丽豪半导体】（拟最快2025年下半年赴港IPO，集资10亿元）等有望在25年上市；公司参投基金已投――【傅利叶项目】（机器人行业）2025/1/7完成新一轮融资，【奇瑞汽车】2025/2/28正式向港交所递交上市申请，【慧算账】2025/3/7向港交所递交上市申请。（3）券商板块上半年业绩同比改善趋势明确，高盈利与低估值的显著错配凸显配置性价比，建议关注25H1业绩超预期标的与持仓占比低的低配修复机会。券商并购预期增强，建议关注券商并购潜在标的机会。
保险板块
稳定币第二大发行商Circle上市进一步催化市场情绪，华兴资本与光大控股是其Pre-IPO股东。6月5日，稳定币第二大发行商Circle正式登陆纽交所（股票代码“CRCL”），原计划发行2400万股、定价区间为24-26美元，**发行规模扩大至3400万股、定价提高至31美元，据披露，机构认购倍数超过20倍，前25大账户包揽了70%的可认购份额。截至6月6日收盘Circle涨247.4%至107.7美元/股，市值238亿美元，对应2024PE高达153倍。招股书显示，2022年至2024年，Circle的营收分别为7.72、14.5、16.76亿美元，净利润分别为-7.69、2.68、1.56亿美元，其中储备金利息是最核心的收入来源，2024年占总营收的99%。华兴资本与光大控股是circle的Pre-IPO股东，其中华兴新经济基金在2018年即参与对Circle的投资；光大控股2016宣布与IDG资本联合投资Circle。
香港稳定币法案已于5月30日正式刊宪，相关生态有望加速成型。发行人、托管银行、交易所是稳定币的重要参与方，从当前香港市场看具体参与方主要有：①发行人：香港金管局已公布稳定币发行人「沙盒」参与者名单，包括京东链、圆币创新科技以及渣打银行、安拟集团、香港电讯三组。②托管银行：24年7月，众安银行成为香港**为稳定币发行方提供储备银行服务的数字银行，并与金管局首批沙盒参与者之一的圆币创新科技合作，其将成为**利用众安银行储备银行服务的稳定币发行人。③交易所：OSL是香港持牌交易所，已经与不同的稳定币“沙盒”机构沟通合作，或将申请稳定币相关业务。此外，跨境交易是稳定币的核心使用场景之一，连连数字全资持有的连连**已和圆币创新科技达成稳定币相关合作，此外，子公司DFX Labs持有香港虚拟资产交易平台（VATP）牌照。
投资建议：分红险转型下负债成本压降，预计利差相对平稳，保险板块有望迎来价值重估，关注左侧布局机会。后续关注四条主线：1）稳定币受益标的众安在线；2）低估值、2季报表现预计较好的众安在线、**太平；3）主动基金**配的权重股以及港股PB低于1的头部保险公司；4）财险板块防御属性标的，基本面表现扎实，建议逢低配置。
风险提示
1）权益市场波动；2）长端利率大幅下行；3）资本市场改革不及预期。
