（以下内容从国金证券《传媒互联网产业行业研究：港股风险偏好持续上行》研报附件原文摘录）
本周观点
关注海外资产的季报变化：
教育：结合近期财报看，K12教培行业高景气维持，头部机构寒假培训收入增速多在20%以上，非学科课程续班率提升，继续看好头部机构转型后持续扩大市场份额。另外，上周高途推出毛豆爱学AI课堂、作业帮上线免费高考志愿填报产品，持续关注AI教育进展。
奢侈品：宏观经济影响奢侈品销售表现，景气略有承压，但部分抓住需求趋势的品牌表现突出。今年以来奢侈品牌涨价动作更趋谨慎，关注需求端变化。
咖啡茶饮&OTA：茶饮咖啡依旧是外卖平台主要补贴品类之一，补贴持续下5月主流咖啡茶饮品牌经营数据表现良好，高景气维持。瑞幸开店、同店表现均积极。6月9日，蜜雪、古茗正式纳入港股通交易，关注估值水平变化。
电商：电商大盘景气略有承压，阿里/京东/美团在外卖&即时零售上的竞争依旧持续，电商平台依旧处于“618”活动大促期，主流平台纷纷发布**阶段战报，国补品类表现较好，阿里/京东等平台有望受益。
流媒体平台：我们认为音乐流媒体平台为内需相关的优质互联网资产，规模效应持续驱动盈利杠杆释放，行业高景气度维持，我们持续关注音乐订阅平台。
虚拟资产&资产交易平台：本周稳定币龙头Circle上市，首日涨幅168%，成为**上市的稳定币发行商。Robinhood完成对Bitstamp收购，交易对价仍为2亿美元。香港《稳定币条例》将于2025年8月1日生效，持续关注香港web3.0行业，虚拟资产高景气度维持。
地产交易：截至2025年6月7日，上海/北京/深圳/杭州/成都二手房当月成交分别为4497/2433/885/1113/3670套，政策后劲有限叠加去年6月高基数背景，核心城市二手房交易节奏略有承压，建议关注贝壳。
汽车服务：2025年5月，汽车后市场持续承压，产值yoy-8%，qoq-5%;进厂台次yoy-6%，qoq-3%;传统燃油车进厂台次同yoy-8%，qoq-4%；新能源车进厂台次yoy 22%，qoq 1%。我们持续关注后市场生态。
投资逻辑
港股风险偏好持续上行。1）港股市场持续火热，综合港股IPO（无论是A H还是新股IPO）和成交量等因素来看，港股的资产质量、风险偏好等都有显著提升，积极寻找港股的机会，其中资产交易平台的价值凸显。2）开年以来，港股市场多板块或者赛道景气度上行，AI、新消费、创新药等板块的赚钱明显，港股市场的风险偏好显著提升，投资人挖掘港股的情绪持续上涨，且有蔓延至中小盘的趋势，其中传媒、消费中小盘的边际变化尤为引人关注。3）我们持续看多虚拟资产、Web3.0市场的发展，由于稳定币政策和circle上市IPO**，近期虚拟资产的相关个股表现活跃。我们认为，稳定币政策只是虚拟资产大趋势下的一环，未来还会有更多政策制度出台。短期个股层面涨幅较大，建议关注业务持续落地能力。4）我们看好美股中概回港趋势，除了回港IPO，我们也关注中概二次在港交易的上升趋势。网易、携程、新东方等优质资产，尽管在港未主要上市，但是其二次在港交易的比例持续提升。5）海外**资产估值体系的核心要素依旧是中美贸易摩擦和经济大环境的影响，建议持续关注美国关税贸易政策的变化以及**经济政策变化。
风险提示
后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。
