（以下内容从东吴证券《燃气Ⅱ行业跟踪周报：中东局势带动欧洲气价上涨，美国库存充足气价下降，**气价平稳》研报附件原文摘录）
投资要点
价格跟踪：中东局势担忧带动欧美气价上涨，**气价平稳。截至2025/06/13，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/**LNG出厂/**LNG到岸价周环比变动-1.4%/ 5.7%/ 0.5%/-0.4%/ 5.3%至0.7/3.2/3.2/3/3.4元/方，海内外倒挂持续。
供需分析：1）出现高温天气&库存持续提升，美国天然气市场价格周环比-1.4%。截至2025/06/11，天然气的平均总供应量周环比 0.4%至1129亿立方英尺/日，同比 5.5%；总需求周环比 2.3%至984亿立方英尺/日，同比-1.9%；发电用天然气周环比 11.6%；住宅和商业部门的天然气消费量周环比-13.5%；工业部门的天然气消费量周环比-1.8%。截至2025/06/06，储气量周环比 1090至27070亿立方英尺，同比-6.7%。2）中东局势引发市场担忧，欧洲气价周环比 5.7%。2025M1-2，欧洲天然气消费量为1155亿方，同比 11%。2025/6/5~2025/6/11，欧洲天然气供给周环比 6.3%至66336GWh；其中，来自库存消耗-28906GWh，周环比-4.9%；来自LNG接收站32631GWh，周环比 14.7%；来自挪威北海管道气18342GWh，周环比 0.5%。2025/06/07~2025/06/13，欧洲燃气发电出力增加，欧洲日平均燃气发电量周环比 15.2%、同比-5.2%至589.7吉瓦时。截至2025/06/12，欧洲天然气库存598TWh（578亿方），同比-223.9TWh；库容率52.75%，同比-19.8pct。3）需求恢复**，价格弱势运行，**气价周环比-0.4%。2025M1-4，我国天然气表观消费量同比-1.3%至1393亿方，原因或为2024年冬季偏暖。2025M1-4，产量 5.3%至874亿方，进口量-9.3%至548亿方。2025年4月，**液态天然气进口均价3665元/吨，环比-0.6%，同比-3.5%；**气态天然气进口均价2644元/吨，环比-1.4%，同比-3%；天然气整体进口均价3134元/吨，环比-2.9%，同比-7%。截至2025/06/13，**进口接收站库存309.32万吨，同比-8.62%，周环比 2.99%；**LNG厂内库存59.96万吨，同比 49.56%，周环比 3.15%。
顺价进展：2022~2025M5，**63%(183个)地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.21元/方。2024年龙头城燃公司价差0.53~0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续落地。
重要事件：美气进口关税税率由140%降至25%，美气回国经济性提升。2025/5/12商务部发布中美日内瓦经贸会谈联合声明指出修改税委会公告2025年第4号规定，其中，24%的关税在初始的90天内暂停实施、10%关税保留，并取消第5、6号对这些商品的加征关税。美气进口关税税率由140%降至25%。
投资建议：展望2025年，供给宽松，燃气公司成本优化；价格机制继续理顺、需求放量。需关注对美LNG加征关税后，新奥股份等具有美国气源的公司是否能通过转售等方式**关税影响。1）城燃降本促量、顺价持续推进。**推荐：【新奥能源】（25股息率5.2%）2024年不可测利润充分消化，私有化方案定价彰显估值回归空间；【华润燃气】【昆仑能源】（25股息率4.4%）【**燃气】（25股息率6.6%）【蓝天燃气】（股息率ttm9.1%）；建议关注：【深圳燃气】【佛燃能源】（25股息率4.6%）【港华智慧能源】。2）海外气源释放，关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。**推荐：【九丰能源】（25股息率4.9%）【新奥股份】（25股息率6.0%）；建议关注：【深圳燃气】【佛燃能源】（25股息率4.6%）。3）美气进口不确定性提升，能源自主可控重要性突显。建议关注具备气源生产能力的【新天然气】【蓝焰控股】。（估值日期2025/6/16）
风险提示：经济增速不及预期、极端天气、**局势变化、安全经营风险。
