（以下内容从德邦证券《全栈布局初现雏形，参与通信试验卫星》研报附件原文摘录）
通宇通讯(002792)
投资要点
事件：2025年4月1日12时00分，我国在酒泉卫星发射**使用长征二号丁运载火箭，成功将卫星互联网技术试验卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。通宇通讯在此次实验中提供星载天线设备。
试验卫星验证顺利，天地一体化渐行渐近。此次卫星互联网技术实验卫星搭载通宇天线在轨状态良好，待机模式正常，各项参数符合预期。技术验证涵盖三大核心领域：其一，Ka频段通信载荷的稳定性测试，该高频段技术可大幅提升频谱效率，为宽带数据传输奠定基础；其二，天地网络融合架构的兼容性验证，通过动态资源分配技术优化卫星与地面基站的协同能力；其三，智能手机终端与卫星直连通信功能实测，华为Mate X6将成为全球首款支持三网卫星通信的大众智能手机，预计将于2025年下半年开启众测。根据以下产业链相关事件，我们认为，手机直连卫星应用已经渐行渐近：1、卫星终端需求已被市场初步证实。2月26日，**电信发布“2024天通卫星终端产业发展年报”，截至2024年底，支持直连天通卫星功能的手机款型已达25款，累计销量超1600万台。2、全球DTC网络建设已开始加速。2024年11月，FCC有条件地批准了SpaceX使用Starlink宽带卫星为T-Mobile智能手机用户在美国各地的蜂窝信号盲区提供网络连接。且SpaceX能够在遵守当地法规的前提下在其他**/地区提供卫星直连手机的服务。除了T-Mobile，SpaceX还宣布了与Rogers（加拿大）、One NZ（新西兰）、KDDI（日本）、Optus（澳大利亚）和Salt（瑞士）的蜂窝合作伙伴关系。2月25日，美国两大电信巨头Verizon和AT&T在与卫星通信公司AST SpaceMobile合作推进手机直连卫星视频通话技术方面均取得了重要进展。Verizon成功完成了**手机直连卫星视频通话，而AT&T则利用将被纳入商业网络的卫星完成了其**此类通话。
公司初步切入天地两段，有望**布局卫星互联网。2023年，通宇通讯设立成都俱吉毫米波技术有限公司，作为公司在西南地区的关键战略布局，主要开发面向特殊领域应用的卫星通信终端、雷达、毫米波及数据链终端产品。同年，公司还在湖北咸宁市设立了通宇卫星通讯（湖北）有限公司，负责卫星通信产品的量产与扩产，进一步扩大了在卫星通信领域的投资规模。2024年12月，通宇通讯参股鸿擎科技，在卫星通信领域实现资源整合与优势互补。2025年3月，公司中标**某星座25型宽带终端（第二包）。同月，公司在MWC2025发布Super WIFI产品。该产品支持多种信号源接入，能实现1.5-2公里的超远传输，并具备180°广角覆盖和超定向精准覆盖，是广袤农场、工业园区、海滩露营，还是**公园、远郊矿区等传统网络覆盖盲区的“救星”。至此，公司已经初步切入空间段、地面段。考虑鸿擎星座的发展，结合公司传统产品的规模化生产经验，其星上产品或将充分受益。从产业投资角度出发：2025年1月，通宇通讯与武汉洪山资本投资有限公司共同出资成立湖北中洪通宇空间技术有限公司，旨在整合优势资源，拓展业务市场。2025年1月，公司与广东华真私募基金管理有限公司共同设立“广东通宇华真空天产业基金合伙企业（有限合伙）”拟加速卫星通信产业布局，提高资本运作效益。我们认为，公司或将持续在卫星领域进行投资并购，未来或具有完整布局卫星互联网产业链的能力。2025年3月12日垣信卫星第五批卫星在海南商发成功发射，结合此次通信试验卫星成功发射，我国卫星互联网规模化建设初步开始，公司或将充分受益。
5G-A商用启动，政策引导 运营商/地方规划推动新应用场景落地。我国政策支撑5G适度超前发展，三大运营商已经开始推动5G-A建设。政策端：两会期间，工业和信息化部表示：适度超前建设5G、算力等信息基础设施。要继续推动工业互联网规模化应用，促进5G赋能“千行百业”。同时要强化5G演进，支持5G-A发展，加大6G技术研发力度；运营商规划：**移动公布5G-A建设规划，要在2024年完成超过300个城市的5G-A商用部署；地方规划：2024年，多地规划5G-A商用落地建设，其中深圳市在通信基础设施方面，规划在**多个区域部署4.9G128TR大张角通感设备和毫米波试验设备，开展低空物流航线防护、全运会场馆安防、消费级无人机监管等典型低空场景验证。4月1日，公司中标**联通北京市分公司2024-2026年移动网绿色基站天线集中采购项目（第二批次），并成为吉林联通赋形天线公开招标集中采购项目中标候选人。伴随5G-A商用开始，公司传统蜂窝网络无线侧业务可能迎来边际改善。
投资建议：公司是传统地面蜂窝网络基建的核心企业之一，在无线通信领域技术积累深厚。公司产品已经切入卫星互联网地面段、空间段。或将充分受益卫星互联网规模化建设。此外，5G-A商用启动，公司传统蜂窝网络无线侧业务或迎来边际改善。预计公司2024-2026年收入1,372/1,696/1,968百万元，归母净利润分别为111/194/267百万元，对应EPS为0.21/0.37/0.51元/股，4月9日收盘价对应PE为59.76/34.07/24.79，维持“买入”评级。
风险提示：5G-A建设不及预期；低空经济建设不及预期；卫星互联网建设不及预期。
