（以下内容从华安证券《农林牧渔行业周报：Q1猪企出栏量同比增25.9%，全球玉米库消比环比下降》研报附件原文摘录）
主要观点：
生猪价格继续窄幅震荡，Q1上市猪企出栏量同比增长25.9%
①本周生猪价格继续窄幅震荡。本周六，**生猪价格14.68元/公斤，周环比上涨0.5%，生猪价格继续窄幅震荡。涌益咨询（4.4-4.10）：**90公斤内生猪出栏占比3.85%，维持低位；50公斤二元母猪价格1634元/头，连续七周持平，同比上升3.7%；规模场15公斤仔猪出栏价659元/头，周环比持平；②生猪出栏均重微降。涌益咨询（4.4-4.10）：**出栏生猪均重128.81公斤，周环比下降0.08公斤，较2023年、2024年同期分别高5.95公斤、2.78公斤；150kg以上生猪出栏占比4.94%，周环比下降0.09个百分点，较2023、2024年同期分别低1.64个百分点、低1.53个百分点；175kg、200kg与标猪价差分别为0.32元/斤、1.05元/斤，周环比继续收窄；③补栏积极性持续疲弱，2025年生猪养殖行业有望获得正常盈利。农业部数据，2024年4月至今产能累计仅上升2%；上海钢联3月能繁母猪存栏量环比上升0.09%（2月0.06%），涌益咨询3月能繁母猪存栏量（各养殖样本企业）环比上升0.1%（2月-0.05%）。2025年猪价步入下行周期，但由于生猪补栏明显偏慢，2025年生猪养殖行业有望获得正常盈利，成本最有竞争力的猪企将获得超额收益，牧原、温氏生猪养殖成本处于行业**梯队；④3月19家上市猪企出栏量1891万头，同比增长39.7%。2025Q1，19家上市猪企出栏量5026万头，同比增长25.9%，上市猪企出栏量（万头）从高到低依次为，牧原2266、温氏859、新希望419、德康250、大北农184、正邦165、天邦148、家佳康146、唐人神126、神农86、**83.3、天康81、京基49、立华48、傲农35、金新农33、东瑞31、罗牛山14、正虹2；出栏量同比增速从高到低依次为，立华150%、东瑞88%、家佳康80%、正邦79%、神农73%、正虹56%、牧原42%、唐人神33%、德康32%、大北农27%、天康25%、温氏20%、京基7%、金新农0%、天邦-2%、新希望-8%、罗牛山-26%、傲农-63%。3月，上市猪企出栏同比增速从高到低依次为，**122%、神农集团106%、正虹科技100%、东瑞91%、正邦87%、中粮家佳康87%、立华84%、牧原股份63%、德康农牧46%、大北农36%、天邦31%、京基智农23%、温氏18%、唐人神17%、新希望2%、天康0%、金新农-1%、罗牛山-27%、傲农-38%。⑤估值处历史低位，**推荐牧原、温氏。根据2025年生猪预测出栏量，牧原头均市值2,484元、温氏2,434元、新希望2,812元、天邦972元、正邦3,743元、**2,775元、神农4,746元、京基2,867元、东瑞2,533元，一、二线龙头猪企估值多处于历史低位，继续关注生猪养殖板块，**推荐牧原、温氏。
白羽鸡产品价格周环比持平，黄羽毛鸡仍处于亏损状态
①白羽鸡产品价格周环比持平。本周五，鸡产品价格8900元/吨，周环比持平，同比下跌6.8%；主产区鸡苗均价2.79元/羽，周环比下跌2.1%，同比下降14.4%。2024年12月至今我国未从美国、新西兰引种，仅益生于3月、4月9-10日分别从法国引种3.6万套、1.8万套，后续引种需密切跟踪。我们判断，2025年安伟捷系引种量或降至25万套，新西兰迟迟未复关也意味着2026年初开始，**科宝祖代供给将出现断档，大量强制换羽将再次出现。此外，美国、法国等欧洲各国仍频频爆发高致病性禽流感，引种不确定性高，中期利好**白羽肉鸡产业链价格，建议关注白羽肉鸡板块；②黄羽毛鸡仍处于亏损状态。2025年**2周（3.17-3.23）：黄羽在产祖代存栏156.5万套，创出2021年以来同期**；黄羽在产父母代存栏1381.4万套，处于2023年以来同期高位；黄羽父母代鸡苗销量134.6万套，处于2021年以来同期高位；黄羽**商品代毛鸡均价13.69元/公斤，成本14.29元/公斤，仍处于亏损状况。4月11日，三黄鸡均价15.63元/公斤，周环比跌1.2%，同比跌13%；4月10日，青脚麻鸡均价5.2元/斤，周环比跌5.5%，同比跌10.3%。
4月全球玉米24/25年库消比预测值环比下降，小麦、大豆上升
①24/25全球玉米4月库消比预测值环比下降。USDA4月供需报告预测：24/25年全球玉米库消比20.1%，预测值环比下降0.2个百分点，处16/17年以来**水平。**农业农村部市场预警专家委员会：24/25年**玉米产量、消费量4月预测值与3月一致，进口量4月预测值较3月下降200万吨，主要是基于**对原产于美国的玉米加征关税后，预计自美国进口将有所减少，对应24/25年结余量降至227万吨，较3月预测值下降200万吨，较23/24年大降1497万吨；②24/25全球小麦4月库消比预测值环比上升。USDA4月供需报告预测：24/25年度全球小麦库消比25.8%，预测值环比上升0.2个百分点，处15/16年以来**水平；③24/25全球大豆4月库消比预测值环比上升。USDA4月供需报告预测：24/25年全球大豆库消比20.7%，预测值环比上升0.2个百分点，处19/20年以来**水平。**农业部市场预警专家委员会：4月**大豆供需形势预测与3月一致，24/25年**大豆结余变化51万吨，较23/24年降805万吨。全球大豆供应宽松，预计**价格受贸易政策影响震荡；**基层粮源逐渐减少，且受加征关税影响，预计**价格稳中偏强。
2025年1-3月猪用疫苗批签发数同比增长为主
3月猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为，猪乙型脑炎66.7%、猪伪狂犬疫苗63.3%、腹泻苗45.8%、猪瘟疫苗45.2%、猪圆环疫苗1.1%、高致病性猪蓝耳疫苗0%、猪细小病毒疫苗-4.8%、**苗-21.6%。2025Q1，猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为，猪伪狂犬疫苗85.1%、猪圆环疫苗40.3%、腹泻苗37.7%、猪瘟疫苗33.8%、猪细小病毒疫苗33.3%、猪乙型脑炎14.8%、**苗3.4%、高致病性猪蓝耳疫苗-25.9%。
风险提示
疫情失控；畜禽价格下跌超预期。
