（以下内容从中航证券《农林牧渔周观点：3月官方生猪产能调降，关注生猪配置价值》研报附件原文摘录）
本期行情（04.12-04.18）
申万农林牧渔行业（-2.15%），申万行业排名（30/31）；
上证指数（1.19%），沪深300（0.59%），中小100（-1.15%）；
简要回顾观点
行业周观点：《贸易战下，粮安和消费方向皆可为》、《龙头业绩强劲，关注优质猪企长期价值》、《315消费政策加码，关注板块消费属性》。
本周核心观点
【核心观点】3月官方能繁母猪存栏数据调降。考虑生猪板块估值处于历史低位，产能去化等驱动因素在列，养殖优质企业红利属性强，我们认为，从中长期看生猪板块有较好配置价值。
【核心标的】生猪板块：**规模养殖集团【牧原股份】、【温氏股份】，具有养殖扩张优化、成长潜力的【神农集团】、【**农牧】、【华统股份】等。
3月官方能繁母猪存栏数据调降。据****，截至25年3月底，**能繁母猪存栏4039万头，同比增加47万头，增长1.2%；环比减少27万头，减少0.7%。根据农业农村部新修正的《生猪产能调控实施方案》，当前能繁存栏相当于正常保有量的104.6%，处于绿色偏高区域。自2024年3月起，养殖利润回暖支撑下，规模场产能逐步回升，从生产周期推算，2025年规模场理论产能呈现环比上升态势。
关注生猪板块具备长期配置价值。一是股价先于周期，生猪板块估值水平处于历史低位。截至4月18日，万得猪产业指数为923.46点，整体PB估值2.74倍，处于历史7.65%分位点，估值具备较**价比。二是生猪行业优势企业红利属性增强。长期稳态下生猪养殖产业整体将保持**的利润水平，而行业具备养殖管理和成本优势的企业望保持较好盈利能力。优质养殖企业重视并不断提升股东回报，生猪板块优质标的的长期红利属性和配置价值有望愈加显著。（例如，牧原股份在24年修订了股东分红回报规划，将每年以现金方式分配的利润由不少于当年实现的可供分配利润20%调整至40%）三是生猪周期轮转不止，供给端产能去化或逐步打开，需求端**持续加强内部经济稳定性和韧性，猪肉消费有望得到支撑，猪价预期望演绎，推动板块走势。
【养殖产业】
3月猪企销售增加：量上，从已公告12家猪企销售数据看，3月生猪销量共计785.88万头，环比增22.76%。10家猪企月出栏环比上涨，其中，大北农、正邦科技和新希望3月出栏环比涨幅40.6%、38.8%、36.0%。价上，3月**生猪均价有所下降。从已公告12家猪企销售数据看，3月生猪出栏均价为14.73元/公斤，环比降0.28%。出栏均重上，3月生猪出栏均重有所下降。从已公告12家猪企销售数据看，3月生猪出栏均重为108.9公斤，环比降0.95%。其中，金新农、神农集团3月生猪出栏均重环比降幅8.9%、4.2%。养殖利润上，据iFinD数据，截至04月11日，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为51.15元/头，-11.86元/头。
建议关注，**规模养殖集团【牧原股份】、【温氏股份】，具有养殖扩张优化、成长潜力的【**农牧】、【神农集团】、【华统股份】等。
养殖周期带动动保板块。1）动保行业有望伴随养殖经营改善复苏。从历史看，周期养殖利润较好的年份动保销售额都较高。2）动保行业竞争优化。行业周期登加新版GMP验收，落后产能退出，中小企业加速离场，行业集中度不断提升，研发实力突出的规模优势企业获益。3）**动保企业市场空间潜力较大。一是宠物兽药领域有望加速国产替代。22年8月，农业农村部要求加快宠物用新兽药生产上市步伐。
政策支持下，国产疫苗在宠物领域的替代有望加速。二是非洲猪痘疫苗有望落地扩容。非洲猪痘亚单位疫苗研发合作项目已取得积极进展。目前已有公司向农业农村部提交了兽药应急评价申请，相关评审工作正在进行。
建议关注：关注**动保头部优势企业【中牧股份】、【生物股份】、非监疫苗等多线研发创新进展的【普莱柯】、【金河生物】等。
饲料行业，上游原料周期缓和成本压力，下游养殖周期复苏有望带动饲用需求。此外，饲料产业“综合服务”、“养殖延伸”的趋势将增添新看点。
建议关注：**饲料头部优质标的【海大集团】、饲料和鱼养殖优势企业【天马科技】等。
【种植产业】
地缘政治扰动下重视全球粮食供需。根据USDA报告对24/25年度全球粮食供需的**预测，新增2024/25年度小麦、水稻、玉米、大豆预期产量均有调整。
【小麦】本月对2024/25的全球小麦展望是供应、消费、出口减少和期末库存增加。供应**了80万吨至10.659亿吨，主要是在沙特**伯和欧盟的生产估计下，以及乌兹别克斯坦和以色列的较低的库存估计。预计世界消费量减少140万吨至8.052亿吨，主要因为印度和**的粮食，种子和工业用途减少。预计2024/25全球贸易将减少130万吨至2.068亿吨，主要因为俄罗斯，澳大利亚和欧盟的较低出口预测下，仅部分被加拿大和鸟克兰的增加而被部分抵消。2024/25的出口预计将比上一年低7%。预计2024/25世界期末库存增加了60万吨，达到2.607亿吨，因为印度，俄罗斯，美国和欧盟的库存更高，部分被**减少所抵消。现在，2024/25的全球库存现在比上一年低3%，是自2015/16年以来的**库存。
【水稻】本月的2024/25年全球展望是供应量、消费量、贸易量和期末库存量均有所增加。供应量增加310万吨至7.153亿吨，主要是印度、印度尼西亚和束埔寨的产量增加。世界2024/25的消费量增加了140万吨至5.321亿吨，主要是撒哈拉以南非洲**的增加。全球2024/25贸易增长了220万吨，达到6060万吨，主要是印度出口量增大，增加到了创纪录的2450万吨。预计2024/25世界期末库存增加170万吨，至1.82亿吨，主要是印度尼西亚，泰国和越南的增加。
【玉米】本月预测2024/25美国玉米产量增加、消费上调、贸易量增加和期末库存下降。相对于上个月，美国以外**玉米期末库存上调，反映了韩国和巴基斯坦的增加。全球玉米期末库存为2.877亿吨，下降了130万吨。
【大豆】本月预测2024/25年度全球大豆产量**、出口量增加、期末库存上调。全球大豆出口量增加了20万吨，至1.821亿吨。加拿大和尼日利亚的出口量增加，但乌克兰的出口量减少。全球大豆期末库存上升1110万吨至1.225亿吨，主要因为巴西和欧盟的库存增加。
种植板块**关注种业振兴。21年，****深化改革委员会第二十次会议，审议通过了《种业振兴行动方案》，种业振兴系列政策持续推进。此外，生物育种商业化落地，加速行业扩容和格局重塑。23年，农业农村部已公示**农作物品种审定委员会审定的相关转基因玉米、大豆品种，未来落地推广有望持续推进，优势形状和品种企业将充分获益
交易上，种业振兴下行业扩容和格局重望有望持续演绎。建议关注，生物育种优势企业【隆平高科】、【大北农】，以及优势品种企业【登海种业】。
【宠物产业】
看好国产宠物食品企业长逻辑。一是宠物消费大趋势不改。据德勤的《**宠物食品行业**》，预计到2026年宠物主粮、宠物营养品、宠物零食的复合年增长率将分别达到17%、15%和25%。二是国产宠物食品企业品牌战略推进，头部化趋势明显，竞争格局有望不断演绎
建议关注：**宠物食品领跑者【乖宝宠物】、【中宠股份】【佩蒂股份】等。
风险提示：消费复苏不及预期，政策变化和技术迭代等。
