（以下内容从信达证券《分子砌块 科学试剂协同发展，产品储备和仓储物流具备全球竞争力》研报附件原文摘录）
毕得医药(688073)
事件：2025年4月23日，公司发布2024年年度报告&2025年**季度报告。2024年公司实现营业收入11.02亿元，同比增长0.93%；实现归母净利润1.17亿元，同比增长7.17%；实现扣非归母净利润1.04亿元，同比下降15.09%。2025年Q1公司实现营业收入2.96亿元，同比增长12.83%；实现归母净利润0.31亿元，同比增长17.71%；实现扣非归母净利润0.28亿元，同比增长10.40%；如果剔除股份支付影响，实现归母净利润0.37亿元，同比增长43.29%。
点评：
分子砌块 科学试剂协同发展，2025年Q1营收恢复双位数增长。
1）从收入端来看：按照业务拆分，2024年公司**分子砌块实现营业收入9.36亿元，同比减少0.99%；科学试剂业务实现营业收入1.66亿元，同比增长13.35%。按照区域划分：2024年公司境内业务实现营业收入4.86亿元，同比减少9.12%；境外业务实现营业收入6.16亿元，同比增长10.58%。
2）从利润端来看：2024年公司整体毛利率41.33%，同比增加1.33pct；不同区域来看，境内业务毛利率29.84%，同比减少1.47pct，境外业务毛利率50.40%，同比增加2.07pct。2025年Q1公司整体毛利率44.34%，同比增加5.45pct。从期间费用来看，2024年公司销售费用1.27亿元，同比减少0.21%，管理费用1.15亿元，同比减少4.10%，研发费用0.59亿元，同比减少6.60%。
我们认为，公司保持“**分子砌块 科学试剂”双主业协同发展的商业模式，境内业务增长阶段性承压，受行业竞争影响毛利率相对较低，境外业务已经实现温和复苏，保持较高的毛利率水平；2025年Q1公司营业收入已经恢复至两位数以上增长，随着收入端逐步回暖，盈利能力有望同步改善。
现货产品储备丰富，仓储物流体系完善。
从产品储备来看，公司拥有**齐全的分子砌块和科学试剂产品库，截止2024年底，公司现货产品种类数近13万种，其中**分子砌块为11.7万种，科学试剂为1.3万种，可向终端客户提供近百万种结构新颖、功能多样的**分子砌块和科学试剂。从仓储物流体系来看，公司在美国、德国、印度建设了成熟的区域**，提升了服务当地客户的效率；通过上海总部和**其他分仓、全球各区域**的联动，强化了**外客户需求的快速响应，进一步提升客户研发效率。我们认为，**分子砌块和科学试剂属于现货驱动型行业，对标海外龙头公司赛默飞世尔、Sigma-Aldrich等，现货产品储备和仓储物流体系是非常重要的核心竞争力，有助于快速**服务于下游客户的需求，公司现货产品储备丰富，仓储物流体系完善，有望成长为具备全球竞争力的龙头企业。
盈利预测：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为13.29亿元、15.95亿元、19.02亿元，归母净利润分别为1.46亿元、1.79亿元、2.18亿元，EPS（摊薄）分别为1.61元、1.97元、2.40元，对应PE估值分别为25.90倍、21.17倍、17.35倍。
风险因素：投融资需求变动风险；盈利能力改善不及预期；地缘政治和关税政策变动风险；行业竞争加剧的风险。
