（以下内容从华安证券《苏泊尔2025Q1点评：内销修复外销高增》研报附件原文摘录）
苏泊尔(002032)
主要观点：
公司发布2025Q1业绩：
25Q1：收入57.86亿（同比 7.6%），归母净利润4.97亿（同比 5.8%），扣非归母净利润4.84亿（同比 5.0%）。
收入利润符合市场预期。
收入分析：
内销：预计Q1收入有小个位数增长，相较24Q4下滑已有恢复性增长，参考奥维Q1厨小行业零售额 2.5%，看好Q2618旺季 国补拉动下增速向上；
外销：预计Q1收入同比增长双位数超预期，相较24Q4增长进一步提速，主因关税扰动下提前出货，审慎口径下，全年SEB关联交易指引维持 5%。
盈利分析：
Q1毛利率同比 0.1pct，归母净利率同比-0.1pct，销售/管理/研发/财务费率同比各-0.3/-0.1/0/ 0.5pct。公司毛利率提升 营销费效改善彰显经营韧性，财务费用波动影响短期盈利主因分红 降息。
投资建议：
我们的观点：
25年国补拉动下内销有望回暖，结构改善营销提效下盈利稳健；外销对美敞口较小且有越南产能布局，受关税影响可控，随SEB全球开拓有望保持稳增。
盈利预测：预计2025-2027年公司收入238.6/252.0/264.9亿元，同比 6.4%/ 5.6%/ 5.1%，归母净利润24.2/25.8/27.4亿元，同比 7.6%/ 6.8%/ 6.1%；对应PE18.4/17.2/16.2X，股息率超5%稳健高分红，维持“买入”评级。
风险提示：
行业景气度波动，原材料成本波动，SEB订单不及预期，关税政策变化。
