（以下内容从东吴证券《2024年报及2025年一季报点评：大客户战略将迎收获期，机器人打造第二增长极》研报附件原文摘录）
信捷电气(603416)
投资要点
25Q1营收同比 14%、归母净利润同比 3%、扣非净利润同比 8%、业绩符合市场预期。公司发布24年报及25年一季报，24年实现营收17.08亿元，同比 13.5%，归母净利润2.29亿元，同比 14.8%，扣非净利润2.03亿元，同比 25.8%。25Q1/24Q4实现营收3.88/4.98亿元，同比 14.3%/ 17.5%，归母净利润0.46/0.54亿元，同比 3.5%/ 22.3%，扣非净利润0.40/0.46亿元，同比 8.2%/ 32.8%，业绩整体符合预期。
产品结构变化带动利润率波动、销售人员布局带动期间费用率短期上涨。24年/25Q1毛利率为37.7%/38.1%，同比 1.9/-0.9pct，销售净利率为13.4%/11.85%，同比 0.2/-1.2pct，主要系产品结构变化导致，24年PLC产品毛利率提升而25Q1低毛利驱动系统收入增速较快。24年/25Q1期间费用率为25.8%/27.9%，同比 2.4/ 2.3pct，25Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为14.0%/5.0%/9.2%/-0.3%，同比 3.8/-0.2/-1.3/ 0.1pct，主要系公司24H2加大销售人员招聘，预计25年将有效控制。
PLC市占率稳步提升、大客户战略将迎收获期。分产品看，24年公司驱动系统（伺服为主）营收8.06亿元，同比 10.57%，毛利率24.46%，同比 0.21pct，其中变频产品营收超4500万元，同比 40%，公司现已形成“PLC 伺服 HMI变频”完整方案，深耕细分行业及大客户。PLC营收6.48亿元，同比 21.09%，毛利率56.25%，同比 2.23pct，公司PLC产品优势明显，根据MIR，公司24年小型PLC市占率9.5%，同比 2.0pct，同时24年中型PLC销售1000 万元，大型PLC在研，我们预计未来市占率持续提升。人机界面1.95亿元，同比 9.50%，毛利率32.18%，同比 1.72pct。分销售渠道看，公司24年直销收入2.5亿元，同比 26%，公司围绕大客户战略，已有S级以上客户立项80 家，涵盖矿山、电动车、3C、物流、光伏、包装、半导体、机器人等下游。全年看，公司销售体系变革或将迎来收获期，我们预计25年主业营收同比 20~30%。
布局人形机器**赛道、打造第二增长极。公司目前正在开发空心杯电机、无框力矩电机及配套驱动系统零部件，并进行相关产线规划，在驱动器、光编、“小脑”控制等领域具备相关技术储备。同时公司投资长春荣德光学（编码器及传感器），后续将继续根据市场及客户需求，组建人形机器人团队加大市场&产品拓展，打造公司第二增长极。
盈利预测与投资评级：我们维持公司25-26年归母净利润2.99/3.62亿元，预计27年为4.39亿元，同比 31%/ 21%/ 21%，对应现价PE为24x、20x、16x，考虑到机器人赛道空间广阔，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行，竞争加剧等。
