（以下内容从东吴证券《2024年报&2025年一季报点评：25Q1业绩重回增长区间，股权激励结束费用边际改善》研报附件原文摘录）
华锐精密(688059)
投资要点
2024年业绩符合预期，2025Q1业绩重回增长区间
2024年公司实现营收7.59亿元，同比-4.43%；实现归母净利润1.07亿元，同比-32.26%；实现扣非归母净利润1.04亿元，同比-31.68%。公司2024年整体业绩有所下滑主要系制造业整体景气度偏低，刀具需求偏弱，公司产能利用率不足平均成本提升导致业绩承压。2024Q4公司实现营收1.75亿元，同比-15.57%，实现归母净利润0.30亿元，同比-42.78%。
分产品看：车削刀片实现营收4.80亿元，同比-8.35%，铣削刀片实现营收1.44亿元，同比-18.93%，钻削刀片实现营收0.2亿元，同比-6.40%，整体刀具实现营收0.93亿元，同比 57.08%。公司整刀产能与业绩正逐步释放。
分海内外看：2024年**实现营收7.00亿元，同比-5.73%。海外实现营收0.50亿元，同比 6.73%，公司海外业务进展顺利。
2025Q1公司实现营收2.22亿元，同比 30.48%；实现归母净利润0.29亿元，同比 70.00%；实现扣非归母净利润0.28亿元，同比 71.29%。2025Q1公司归母净利润实现高增，主要系费用端优化叠加股权激励结束不再产生费用。
毛利率受产能利用率下降影响有所下滑，费用率略有下降
2024年公司毛利率为39.46%，同比-6.01pct，2025Q1单季度毛利率为35.49%，同比-1.75pct。公司毛利率有所下降，主要系产能利用率不足。分产品看，车削刀片/铣削刀片/钻削刀片/整体刀具的毛利率分别为42.65%/49.45%/70.92%/1.10%，同比分别-5.41pct/-1.98pct/-3.07pct/-1.71pct。2024年公司销售净利率为14.09%，同比-5.79pct，2025Q1单季度销售净利率为13.16%，同比 3.06pct。2024年公司期间费用率为20.51%，同比-0.63pct，销售/管理/财务/研发费用率为4.35%/4.52%/4.96%/6.69%，同比-0.37pct/-0.66pct/ 1.37pct/-0.98pct。其中销售/管理/研发费用率减少系公司层面业绩考核未达标，股权激励费用冲回；财务费用率提升系利息支出增加。
存货有所提升，经营活动净现金流显著改善
截至2024年末公司存货3.97亿元，同比 28.77%，主要系原材料与库存商品增加。2024年公司经营活动净现金流为1.18亿元，同比 4576.64%，现金流周转显著改善。
渠道拓展加速，募投建设项目结项综合金属切削服务能力不断提升
1）加强渠道布局：**方面公司积极参加展会推广产品，海外方面公司新设孙公司德国华锐完善海外渠道布局。渠道建设加速有望兑现业绩。
2）募投建设项目结项：2024年12月，公司2022年可转债募投项目“**钻削刀具生产线建设项目”顺利结项，公司产品布局、产品结构进一步丰富完善，综合金属切削服务能力不断提升。
盈利预测与投资评级：考虑到刀具行业需求偏弱，我们下调公司2025-2026年归母净利润预测为1.57（原值1.83）/2.11（原值2.49）亿元，预计2027年归母净利润为2.73亿元，当前股价对应动态PE分别为23/17/13倍，考虑到公司产品矩阵不断拓展，维持公司“增持”评级。
风险提示：制造业复苏不及预期，原材料价格波动，刀具需求不及预期。
