（以下内容从开源证券《公司信息更新报告：养殖成本稳步下降，动保饲料稳健经营》研报附件原文摘录）
天康生物(002100)
养殖成本稳步下降，动保饲料稳健经营，维持“买入”评级
公司发布2024年年报及2025年一季报，2024营收171.76亿元(-9.72%)，归母净利润6.05亿元( 144.38%)，2025Q1营收41.80亿元( 10.68%)，归母净利润1.48亿元( 174.02%)。公司成本控制**稳步下降，行业生猪供给**恢复，**猪价有支撑，公司有望穿越周期实现盈利。我们上调公司2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.69/9.33/16.11（2025-2026年原预测分别为6.88/7.61）亿元，对应EPS分别为0.71/0.68/1.18元，当前股价对应PE为8.8/9.1/5.3倍。公司养殖成本稳步下降，动保饲料稳健经营，维持“买入”评级。
公司生猪出栏稳步增长，成本表现优异稳步下降
2024年公司生猪出栏302.85万头（ 7.55%），生猪销售均价15.66元/公斤，2025Q1生猪出栏81.1万头（ 25.23%）。公司生猪出栏稳步增长，2025年公司生猪出栏目标350-400万头。成本方面，2024年**成本14.73元/公斤，2025Q1生猪**成本13元/公斤，2025M3降至13元/公斤以内，成本稳步下降。截至2025年3月末，公司能繁存栏约14万头，育肥成活率93%，料肉比2.68，2025年能繁存栏目标15万头，公司能繁储备充足，生产成绩稳步提高。
饲料动保业务经营稳健，资金充裕稳步扩张
饲料业务方面，2024年饲料销量282.83万吨( 0.86%，其中外销177万吨)，细分品类看，猪饲料159.79万吨( 5.48%)，禽用饲料60.96万吨( 4.15%)，水产饲料4.66万吨(-8.09%)，反刍饲料51.51万吨(-11.31%)。预计2025年饲料销量290万吨，增量主要由猪料贡献。2024年动保业务营收9.99亿元（ 0.22%），动保疫苗销售量20.64万头份（ 18.44%）。饲料动保业务销量稳步增长，经营稳健。截至2025年3月末，公司资产负债率51.40%(-2.35pct)，账面货币资金32.55亿元( 21.28%)，公司资金充裕扩张无忧。
风险提示：公司成本下降不及预期、动物疫病风险、猪价异常波动风险。
