（以下内容从东海证券《**观察：2025年3月工业企业利润数据：高技术、装备制造业支撑明显》研报附件原文摘录）
投资要点
事件：4月27日，**发布3月工业企业利润数据。3月，规模以上工业企业利润总额累计同比0.8%，前值-0.3%。
核心观点：3月利润增速当月同比及累计同比均由负转正，高技术以及装备制造支撑明显一季度整体经济数据表现较好，是前期政策效果的体现。当前外部风险未消，4月政治局会议指出外部冲击影响加大，强调要强化底线思维、充分备足预案，内部的确定性更为重要。一方面关注存量政策继续落实对分子端的带动作用，另一方面关注储备增量政策的预期定价。
利润环比略弱于季节性，但基数走低推动当月同比转正。从季节性来看，3月工业企业利润环比（相对于1-2月合并来看）-34.32%，略低于近5年同期均值-28.25%。但去年同期基数降至-3.5%，推动3月利润当月同比转正至2.6%。
工业生产带动明显，营收利润率拖累减轻。3月营收利润率回升至5.0%，当月同比收窄至-3.2%。从营收增速来看，环比1-2月略低于近5年同期均值，同比升至4.42%。拆分来看虽然价减，但量升具有明显的带动作用，PPI同比降至-2.5%，但工业增加值较前值上升1.8个百分点至7.7%。费用及成本方面，一升一降，费用率继续回落，成本率继续上升。
中游利润占比较高。利润占比结构上来看，上游原材料开采、下游制造占比回落，中游原材料制造以及中游装备制造占比上升。从近5年的平均水平来看，3月上游原材料开采、中游原材料制造以及中游装备制造的环比变化要强于季节性，下游制造要弱于季节性。
中游装备制造以及高技术行业是重要支撑。1.中游装备制造依然是中坚力量，一季度利润累计同比6.4%，拉动整体规上工业企业利润增速2.0个百分点，边际上3月运输设备依然维持在60%左右的高增速，仪器仪表、专用设备在10%以上，通用设备、电气设备、电子设备也均较前值有所回升。2.高技术制造业3月利润增速14.3%，包括航空航天器、智能消费设备制造、医疗仪器设备在一季度均有较好表现。3.原材料开采及加工主要行业中，有色金属强、黑色金属弱的趋势尚未改变。
春节对补库的影响暂告段落。3月末，名义库存累计同比4.2%，前值4.2%；实际库存累计同比6.7%，前值6.4%。价格降幅的扩大，推动实际库存增速回升，但名义库存未能进一步回升，春节后补库推动以及错位的影响告一段落。
风险提示：政策力度不及预期；需求恢复不及预期；特朗普关税政策的风险；数据测算偏差的风险。
