（以下内容从**银河《在手订单充裕，示范工程交付树立海风**》研报附件原文摘录）
中天科技(600522)
事件：公司发布2024&2025Q1财务报告，2024年实现营业收入480.55亿/6.6%，归母净利润28.38亿/-8.9%，2025Q1实现营业收入97.56亿/ 18.4%，归母净利润6.28亿/-1.3%。
在手订单充裕，电网建设与海外市场盈利能力相对坚挺。分业务看，2024年公司电网建设与铜产品营业收入占比分别约41.2%与17.4%，内部份额持续抬升。光通信及网络方面，公司在“**移动2024-2025年光缆分纤箱”等多个集采项目中拔得头筹，电网建设方面，公司“额定电压220KV/3,500平方毫米氧化导体**铝套电力电缆系统”等5项产品跻身****水平，目前在手订单约140亿，海洋系列方面，海缆交付****330KV海风项目――“三峡能源阳**洲六”，海洋工程顺利完成“山东能源渤中海风G场址（北区）”等工程，目前在手订单约134亿，新能源方面，公司顺利承接“国华光氢储一体化”等区域型能源基地建设，储能系统出货量约7.2GWh，目前在手订单约312亿。分区域看，2024年公司**市场营业收入同比 8.3%相对高增，海外市场签约东南亚等地多个油气平台项目，欧洲海风与亚太地区电力互联需求显著上行。2024年公司实现销售毛利率14.3%/-1.8pct、销售净利率5.9%/-1.3pct、加权ROE8.4%/-1.5pct，2025Q1实现销售毛利率14.6%/-3.4pct、销售净利率6.4%/-1.3pct，加权ROE1.8%/-0.1pct，电网建设与海外市场盈利能力相对坚挺，费用管控得当，期间费用率总体稳中有降。
通信与AI融合加速，海风催化不断。2024年**新建光缆线路约856.2万KM，同比增长约80%，初步打通**八大枢纽节点间、枢纽与周边主要城市、与**大省间高速传输通道，以大数据、云计算、物联网、IDC等为主的新兴业务营业收入比重升至约1/4，万卡集群智算**项目落地，智算规模超50EFlops，同比实现翻番。海风与油气开发建设需求高涨，据彭博新能源财经、4C Offshore数据，2024年全球新增海风装机容量约11.7GW/ 6%，主流风机单机容量提升至18MW以上，据北极星风力发电网数据，2025年****海风项目分布于9个沿海省市共87个，装机容量约46.7GW，此前“单30”政策走向深远海趋势明确，未来国管海域审批环节或将放松。同时全球能源结构转型加速，输配电工程持续放量，光储氢产业蓬勃发展。
投资建议：公司在手订单充裕支撑中长期业绩，我们调整公司2025年盈利预测，新增2026/2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为30.7/34.93/39.6亿，EPS为0.9/1.02/1.16元，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济周期性波动的风险；上游铜、铝等大宗商品价格上涨的风险；下游海上风电项目审批进度或装机建设节奏不及预期的风险等。
