（以下内容从华安证券《美的集团25Q1点评：超市场预期》研报附件原文摘录）
美的集团(000333)
主要观点：
公司发布25Q1业绩报告：
Q1：营收1278.39亿元（同比 20.49%），归母净利润124.22亿元（同比 38.02%）；扣非归母净利润127.50亿元（同比 38.03%）；?超市场预期。
收入分析：ToC/ToB端均加速
2C智能家居业务：Q1同比 17%较24Q4（我们测算同比 9%）有所加速。预计**国补 海外备货均有贡献；其中公司海外继续深耕布局，新成立泰国亚太总部和沙特**，并积极开展海外电商业务AI融合提效、海外电商销售同比 50%。
2B商业及工业解决方案业务：收入同比25Q1 25%/24A 7%/24H1 6%，Q1显著加速来源于新能源及工业技术业务显著加速 机器人业务修复，Q1库卡机器人接单同比 35%：
智能建筑科技业务：我们测算同比25Q1 20%/24Q4 29%；
新能源及工业技术业务：我们测算同比25Q1 45%/24Q4 23%；
机器人与自动化业务：我们测算同比25Q1 9%/24Q4-4%。
盈利分析：费投平稳/余粮充足
毛/净利率：Q1毛利率25.45%(同比-1.13pct)，预计受业务结构影响（新能源及工业技术/机器人业务毛利率较低）；归母净利率9.72%(同比 1.23pct)，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比 0.02/-0.4/ 0.01/-2.7pct，公司整体费投平稳，财务费用预计受汇兑影响；
余粮充足：报告期末合同负债416亿元（Q4末493亿元），余粮仍足。
投资建议：
我们的观点：
公司Q1超市场预期，其**内国补 海外深耕共同助力ToC端加速；ToB快于ToC，其中公司**布局机器人领域，库卡表现**。公司已发布25年持股计划，并于3/4月两次公告回购方案，彰显经营底气、激励积极。
盈利预测：基于公司财报表现及行业监测，我们调整盈利预测。预计2025-2027年公司收入4498.51/4868.33/5200.23亿元（前值4432.44/4764.79/5083.39亿元），同比 10.0%/ 8.2%/ 6.8%，归母净利润433.72/471.23/502.02亿元（前值423.60/459.00/494.54亿元），同比 12.5%/ 8.6%/ 6.5%；对应PE13/12/11X，维持“买入”评级。
风险提示：
行业景气度波动，原材料成本波动。
