（以下内容从信达证券《轻工制造24&25Q1跨境电商板块综述：收入增长势头延续，盈利逐步显现压力，行业格局或显著分化》研报附件原文摘录）
本期内容提要:
跨境电商行业增长良好。根据海关总署数据，24年我国跨境电商进出口总额达2.63万亿元（同比 10.8%）、25Q1同比 9.6%，反映跨境需求较高景气度。跨境电商头部卖家抓住机遇，亦在2024年普遍实现营收规模持续增长。我们认为，海外消费市场线上渠道渗透率提升仍会是未来国货出海重要机遇，跨境电商头部卖家发力品牌战略，立足供应链核心优势，有望持续提升市场份额。
外部环境复杂多变，业内卖家盈利能力面临诸多挑战。24年我国跨境电商行业外部环境复杂多变，从业企业成本费用端面临诸多不确定因素。（1）海运成本：参考波罗的海货运指数，2024年**海运成本高企，或导致跨境卖家头程运费有所提高，但25年以来呈现下降趋势，考虑到合约滞后性，我们预计25Q2跨境电商企业相关成本将逐步下降。（2）关税波动：25Q1以美国为主的海外**对**出口商品关税大幅增加，我们预计或大幅提高跨境电商企业关税成本，目前头部卖家大多已在积极布局海外供应链，同时适当结合价格调整应对冲击。
收入&利润：整体营收增长良好，多数企业利润有所承压。（1）24年复盘：多数跨境电商卖家营收增长良好而利润承压，我们认为营收增长主要系头部卖家充分发挥综合运营能力优势，把握海外需求高景气机遇，执行品牌战略的卖家表现尤为突出，安克创新/致欧科技/赛维时代/卡罗特/傲基股份分别实现营收同比 41.1%/ 33.7%/ 56.5%/ 30.9%/ 23.3%。24年安克创新实现归母净利润同比 30.9%，公司立足产品力获得较强溢价能力；24年卡罗特净利润同比 50.1%，公司品牌仍处于快速发展期，产品结构优化带动盈利能力向上；但致欧科技/赛维时代分别实现归母净利润同比-19.2%/-36.2%，一方面在于外部海运成本高企，另一方面因为部分企业采取相对激进的推新及备货策略，导致销售成本增加，年末库存减值增加；（2）25Q1复盘：头部卖家营收端仍延续良好增长态势，安克创新/赛维时代分别实现营收同比 36.9%/ 36.6%；安克创新利润增速突出，归母净利润同比 59.6%，除研发投入主动加大外，公司盈利能力提升主要系规模效应凸显；其他公司费用端也已逐渐收紧费用投入并采取相对谨慎的经营策略。
盈利能力：毛利率有所承压，销售费用等管控增强。24年跨境电商卖家盈利能力承压是毛利率下降及费用投入增加等因素的共同作用，安克创新/致欧科技/赛维时代/华凯易佰/吉宏股份毛利率分别同比 0.1pct/-1.7pct/-2.1pct/-3.1pct/-2.7pct，核心是市场份额导向，即头部卖家希望通过相对激进的发展策略在高景气阶段尽可能提升市占率，但随着外部环境不确定性增强，企业发展策略或将回归谨慎。我们看到25Q1业内企业毛利率仍有所承压，但期间费用率已开始体现管控成果，安克创新/致欧科技/赛维时代期间费用率分别同比-1.2pct/-2.1pct/-0.3pct。
投资建议：关税不确定性仍存在，建议关注盈利能力**、全球供应链、渠道等布局持续深化的安克创新、致欧科技、卡罗特、傲基股份、赛维时代等，结构性成长的华凯易佰、吉宏股份等。
风险因素：关税政策变化、行业竞争加剧、海外供应链布局不及预期、新品推广不及预期。
