（以下内容从华安证券《24年报 25Q1点评：业绩符合预期，25Q1归母净利同比 13.84%》研报附件原文摘录）
中密控股(300470)
主要观点：
事件概况
中密控股分别于2025年4月13日、4月23日发布2024年年报及一季报，公司2024年实现归母净利润3.92亿元，同比 13.21%，2025Q1实现归母净利润0.94亿元，同比 13.84%。
25Q1归母净利同比 13.84%，24年**业务表现亮眼
2024年公司实现营收15.67亿元，同比 14.4%，2025年Q1实现营收4.1亿元，同比 21.99%。细分板块来看：1）机械密封**市场公司在多领域持续发力。公司传统优势的石油化工领域下游固定资产投资力度减弱，公司贯彻“通过主机占领终端”市场策略，凭借近年在增量市场大项目积累及公司**竞争力，存量业务取得小幅增长。公司在高压、超高压、大轴径产品领域取得多项目配套**高端市场，在新行业、新领域方面如天然碱开发项目市场、CCUS市场、绿色能源等市场持续突破。受限于核电领域的安全性的超高要求及长流程、长执行周期的行业特点，公司在核电领域销售收入低于预期，公司持续进行市场拓展及产品研发工作。2）机械密封**业务增长势头显著，公司24年**业务收入达2亿元，同比增长近50%，公司聚焦海外中高端石油化工市场，**业务快速发展成为业绩增长的**保障。3）橡塑密封行业**单独披露实现营收1.8亿元，2024年7月、2025年2月分别完成KS GmbH公司70%、30%股权收购再添一城，优泰科子公司高附加值产品占比有所提升，降本增效发挥效果。4）特种阀门行业**单独披露收入达1.4亿元，子公司新地佩尔市场拓展效果良好，实现营收1.4亿元同比 37%，取得多个大项目订单，与公司协同效应进一步提升。
24Q4净利润1.2亿元达历史新高，多业务板块持续外拓
利润端来看，24年公司归母净利达3.92亿元，同比 13.21%，公司24Q4单季度归母净利达1.2亿元达历史新高，25Q1归母净利达0.94亿元，同比 13.84%。利润率来看，24年全年公司毛利率达48.34%，同比下降1.31pct；25Q1公司毛利率达44.43%；公司毛利略承压。24年公司净利率达25.1%，同比-0.24pct，基本维持平稳。
公司2024年研发费用达0.76亿元，研发费用率达4.84%，25Q1公司研发费用达0.17亿元，同比 11.8%。除基础理论研究外，公司在研项目以更高参数、更大轴径、新行业产品为主。2024年公司及子公司获得授权专利19项，另外获得3项软件著作权。
公司在手订单高位，持续进行扩产计划，目前正在进行的扩产计划以**建设日机密封厂区为主，预计2026年建设完成；FMS已于2025年一季度通过验收并开始试生产，橡塑密封板块新的车削产线已建成**投产，特种阀门板块新园区研发实验**投用。
盈利预测、估值及投资评级
根据公司24年年报及25年一季报，结合对公司市占及产能释放进度的判断，我们对盈利预测进行小幅调整，我们预测2025-2027年营业收入分别为17.51/19.6/22亿元（25-26年前值18.03/20.81亿元），归母净利润分别为4.48/5.02/5.6亿元（25-26年前值4.68/5.42亿元），以当前总股本计算的摊薄EPS为2.15/2.41/2.69元。公司当前股价对2025-2027年的PE倍数分别为16.6/14.8/13.3倍。考虑公司作为**机械密封**企业，持续推进核心领域进口替代，**业务持续外拓竞争实力强劲，维持“买入”评级。
风险提示
1）原材料价格波动风险；2）下游市场开拓及市场增长不及预期；3）产品研发不及预期；4）宏观经济波动风险；5）订单不能及时交付风险；6）产品质量引发事故风险；7）应收账款较高导致坏账及流动性的风险；8）商誉减值风险；9）境外业务经营风险。
