（以下内容从**银河《杭州银行2024年年报与2025年一季报业绩点评：净利润延续高增，资产质量优异》研报附件原文摘录）
杭州银行(600926)
核心观点
净利润延续高增，盈利能力提升：2024年，公司营收同比 9.61%，归母净利润同比 18.07%；加权平均ROE16%，同比 0.43pct。其中，2024Q4营收同比高增30.38%，主要由其他非息收入拉动。2025Q1，公司营收、净利分别同比 2.22%、 17.3%，其中，公允价值变动损益负增拖累营收，但利息净收入和中收改善形成支撑。整体来看，公司业绩持续受益规模扩张和信用成本优化，2024年、2025Q1年化信用成本分别同比-22BP、-47BP。
存**规模稳步增长，负债成本优化：2024年，公司利息净收入同比 4.37%，2025Q1同比 6.83%，增速逐季改善。2024年公司净息差1.41%，同比-9BP，环比2024上半年-1BP，降幅有所收窄，负债成本改善成效释放，付息负债及其中存款成本率均同比-15BP。公司存**规模整体延续稳增。资产端，各项**2024年同比 16.16%，2025年3月末较年初 6.15%。对公信贷投放势头仍强，2024年同比 19.86%，其中科技**同比 29.52%；2025年3月末较年初 9.75%。零售**增长略有波动，2024年同比 9.2%，2025年3月末较年初-1.27%；其中，按揭**增长提速，2024年末同比 12.15%，2025年3月末较年初 2.25%，好于上年同期。负债端存款增长亮眼，2024年末同比 21.85%，较2023年明显提速，2025年3月末较年初 5.95%，延续稳增。2024年3月末，定期存款占比54.55%，较年初-0.22pct。
中收增速由负转正，非息收入波动：2024年，公司非息收入同比 20.21%，2024Q4、2025Q1单季分别同比 112.51%、-5.41%，主要受债市波动影响较多。公司中收表现好转，2024年、2025Q1分别同比-7.99%、 20.76%。零售AUM2024年末同比 16.39%，理财产品规模2024年同比 17.32%，2025年3月末均延续稳增。2024年、2025Q1，其他非息收入分别同比 35.34%、-18.01%，其中投资收益延续高增，分别同比 29.66%、116.21%，而公允价值变动损益由正转负，分别同比 74.83%、-490.26%。
资产质量整体**，零售风险有所上升：2024年末，公司不良**率0.76%，关注类**占比0.55%，分别同比持平、 40BP。对公**不良率-9BP至0.75%。零售**风险**有所增加，不良率0.77%，同比 18BP；其中，个人经营贷不良率上升较多。公司存量经营贷以住宅抵押为主，并加强风险管控缓解不良上升压力。2025年3月末，不良率、关注类**占比分别较年初持平、-1BP；拨备覆盖率530.07%，较年初-11.38pct，资产质量和风险抵补水平均**同业。2025年3月末，核心**资本充足率9.01%，较年初 0.16pct。
投资建议：公司立足杭州，深耕浙江，积极向长三角拓展，区位优势显著。“二二五五”战略规划清晰，做强公司金融为压舱石，做大零售、做优小微为增长极。资产质量优异，风险抵补能力充足。2024年分红率提升至24.47%。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2025-2027年BVPS分别为19.54元/22.79元/26.61元，对应当前股价PB分别为0.76X/0.65X/0.55X。
风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险。
