（以下内容从中航证券《首季保费收入披露关注财险公司投资机会》研报附件原文摘录）
市场表现:本期(2025.4.28-2025.5.2)非银(申万)指数-1.05%,行业排21/31,券商Ⅱ指数-0.73%,保险Ⅱ指数-1.64%;上证综指-0.49%,深证成指-0.17%,创业板指 0.04%。个股涨跌幅排名前五位:渤海租赁( 7.48%)、海南华铁( 4.46%)、长江证券( 3.88%)、江苏金租( 2.30%)、浙江东方( 2.22%);个股涨跌幅排名后五位:天茂集团(-21.49%)、拉卡拉(-8.89%)、湘财股份(-6.93%)、九鼎投资(-6.59%)、新力金融(-6.43%)。(注:去除ST及退市股票)
核心观点:证券:
市场层面,本周,证券板块下跌0.73%,跑输沪深300指数0.30pct,跑输上证综指数0.25pct。当前券商板块PB估值为1.33倍,位于2020年20分位点附近,处于历史低位。
截至4月30日,43家上市券商(除海通证券)24年年报业绩**披露完毕。共计实现营业总收入5121.99亿元( 7.35%),实现归母净利润1478.97亿元( 15.51%),ROE6.61%,较23年同比增长0.55pct。分业务来看,实现经纪业务收入1070.11亿元( 9.28%),投行业务收入308.63亿元(-27.24%),资管业务收入441.95亿元(-0.30%),自营业务收入1741.76亿元( 29.55%)。券商自营业务成为整体业绩支撑项,四季度业绩大幅增长带动全年业绩。主要原因系去年9月24日以来,股基交易额及融资余额大幅增长,权益市场及债市下半年双双走牛,带动券商自营板块投资净收益大幅提升。除去部分券商外,上市券商营收和归母净利润业绩双增长。过半数券商归母净利润增幅在10%以上,其中17家券商归母净利增幅在20%以上。作为行业头部的中信证券24实现营业收入637.89亿元( 6.20%),实现归母净利润217.04亿元( 10.06%),稳居行业**。根据中证协数据,150家证券公司各主营业务收入分别为代理买卖证券业务净收入(含交易单元席位租赁)1,151.49亿元、证券承销与保荐业务净收入296.38亿元、财务顾问业务净收入53.93亿元、投资咨询业务净收入54.43亿元、资产管理业务净收入239.47亿元、利息净收入501.19亿元、证券投资收益(含公允价值变动)1,740.73亿元;2024年度实现净利润1,672.57亿元。投资业务依然为证券
股市有风险入市需谨慎AVIC
行业收入的主要支柱。目前,券商陆续披露25年一季报,预计自营与经纪业务拉动券商行业业绩提升。
综合来看,目前监管明确鼓励行业内整合,在政策推动证券行业高质量发展的趋势下,并购重组是券商实现外延式发展的有效手段,券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用,同时行业整合有助于提高行业集中度,形成规模效应。建议关注国泰海通、国联民生、浙商证券等,以及头部券商如中信证券、华泰证券等。保险:
本周,保险板块下跌1.64%,跑输沪深300指数1.20pct,跑输上证综指数1.15pct.
**金融监督管理总局披露一季度保险业原保险保费收入情况。数据显示,今年一季度,保险业实现保费收入21745亿元( 0.93%)。其中,财产险公司实现保费收入5155亿元( 5.10%);人身险公司实现保费收入16590亿元(-0.29%)。
从具体险种来看,财产险公司在意外险、健康险和车险的保费收入增幅**,同比增幅分别为8.91%、7.65%和4.30%。人身险公司仅在投连险和健康险上实现保费收入正增长,其中健康险的保费收入为2641亿元( 3.69%),投连险独立账户新增交费为34亿元( 4.00%)。今年一季度,财产险公司的赔付支出为2497亿元(-2.2%),人身险公司的赔付支出为5776亿元( 20.4%)。财产险公司赔付支出同比下降预计主要与大灾损失减少有关。相较而言,2024年以来,人身险公司的赔付支出同比增速持续维持在高位。这一现象预计受受部分**到期人身险产品的集中兑付等周期性因素影响。对人身险公司而言,赔付支出高速增长会增加盈利压力,也会增加资金运用压力,人身险公司需要更多资金应对赔付,这也促使人身险公司通过优化产品结构、加强投资管理、利用科技提高运营效率等方法**成本,提高投资收益,从而维持可持续经营。随着市场需求的逐步释放和保险业改革的深入推进,预计保险业有望实现高质量发展。
保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力,后续估值修复情况仍需根据债券市场、权益市场、以及房地产市场表现进行判断。建议关注综合实力较强,资产配置和长期投资实力较强,攻守兼备属性的险企,如**平安、**人寿。
风险提示:行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动
