（以下内容从华福证券《24年报&25Q1业绩点评：25Q1业绩反转，新能源汽车领域增长超预期》研报附件原文摘录）
宁波韵升(600366)
投资要点：
事件
公司发布2024年年报以及2025年一季报。2024年公司实现营收50.41亿元，同比-6.11%，归母净利0.95亿元，同比 141.81%，扣非归母净利0.98亿元，同比 148.57%。2025年**季度公司实现营业收入11.22亿元，同比 9.36%，归母净利润为0.37亿元，同比转正 0.37亿元；扣非归母净利润0.12亿元，同比 0.19亿元。
2024年：量升价跌，组件销售大幅增加毛利率提升
1）量：2024年公司钕铁硼生产量1.34万吨，同比 29.15%，销售量1.29万吨，同比 19.33%。2）价：全年烧结钕铁硼N52均价175.04元/公斤，同比-32.24%，产品价格随稀土价格下降。2024年镨钕氧化物均价39.2万元，同比-26.5%。3）利：全年钕铁硼磁钢业务毛利率为
14.54%，同比 8.48pct。以磁组件形式提供钕铁硼永磁材料的销售收入为4.42亿元，较去年同比增加211.27%。
25Q1：公司新能源汽车领域收入大幅提升
用于新能源汽车应用的钕铁硼永磁材料共实现销售收入5.74亿元，同比增加43.14%，占总营收51%，公司销售的钕铁硼永磁材料在**新能源乘用车主驱市场占有率约为25.3%；消费电子类应用的钕铁硼永磁材料共实现销售收入1.54亿元，同比-18.09%，占总营收14%；用于工业及其他应用的钕铁硼永磁材料共实现销售收入3.04亿元，同比-15.32%，占总营收27%。
新能源汽车 机器人需求有望增长，稀土价格预期上行
1）供给端：进口矿纳入指标管理，市场预期增量不多，供应端约束增强；缅甸矿进口情况多变，美国矿进口量预期同比减少，废料方面产出或增加，总体来看，供应端整体增量不强。2）需求端：新能源汽车方面依旧是钕铁硼需求的增长点，同时，新兴领域人形机器人等发展潜力较大，其精密电机对高性能钕铁硼的需求可能成为新的增长点。另外，风电、工业电机、家电等传统行业相对稳定。3）综上，供
应端增量有限，需求端发展预期较好，预计二季度稀土价格或有上涨趋势。
盈利预测与投资建议
预计25-27年公司归母净利润为2.3/3.9/4.9亿元（25-26年前值为5.0/6.14亿元，主因行业竞争加剧，下调了毛利率）。2025-2027年对应PE分别为39/23/18倍，考虑到25年稀土价格已经震荡上升，**价格已经高于2024年，公司PE低于可比公司平均PE，维持“买入”评级。
诚信专业发现价值1
风险提示
下游需求不及预期；公司在建项目不及预期；行业竞争加剧风险
