（以下内容从**银河《瑞丰银行2024年年报与2025年一季报业绩点评：存款成本优化，中收保持高增》研报附件原文摘录）
瑞丰银行(601528)
业绩增速有所放缓，成本收入比改善明显：2024年，公司营收同比 15.29%，归母净利润同比 11.27%，全年保持平稳高增；加权平均ROE10.83%，同比-0.14pct。其中，2024Q4营收同比 17.26%，增速环比提升较多，主要由于非息收入高增。2025Q1，公司营收、净利分别同比 5.12%、 6.69%，降本增效成效显著，成本收入比相较2024年-4.65pct至27.44%。
存款成本优化成效释放，零售消费、经营贷增长较好：2024年，公司利息净收入同比-1.65%，2025Q1增速转正，同比 2.68%，主要受益于规模稳增、息差企稳。2024年公司净息差1.5%，同比-23BP，较前三季度-2BP，降幅收窄，主要由于存款成本管控成效释放，全年存款成本率同比-8BP。2025Q1息差较年初-4BP至1.46%。公司资产规模稳步扩张，存款开门红较为亮眼。资产端，各项**2024年同比 15.5%，较2023年提速；2025年3月末较年初 4.44%。对公**2024年末同比 20.62%，2025年3月末较年初 7.32%。零售**2024年同比 7.85%，增速较2023年回正，主要由于个人消费、经营贷分别同比高增29.89%、16.07%；2025年3月末零售**较年初稳增0.58%。负债端，各项存款2024年同比 12.88%，对公存款重回正增；2025年3月末存款较年初 4.93%，好于去年同期，其中，对公、个人存款分别较年初 0.67%、 7.66%。2025Q1，定期存款占比69.29%，较上年末 4.31pct。
中收持续受益支出节约，投资收益支撑其他非息：2024年、2025Q1，公司非息收入分别同比 84.25%、 11.43%，增速下滑主要受累公允价值变动损益。2024年，公司中收同比 390.91%，主要由支出节约贡献；2025Q1中收延续高增，同比 419.07%，收入端重回正增。公司深入推进财富管理经营转型，2024年代销产品销量同比 124.52%。2024年、2025Q1，公司其他非息收入分别同比 75.93%、 6.91%，其中，投资收益分别同比 100.52%、 23.01%，持续形成支撑；公允价值变动损益由正转负，分别同比 7.13%、-231.67%。
资产质量优异，零售**不良率有所上升，风险抵补能力夯实：2024年末，公司不良**率、关注类**占比分别为0.97%、1.45%，分别同比持平、 15BP。对公**资产质量优化，不良余额及占比双降，测算分别同比-14.82%、-20BP；零售**不良率同比 27BP至1.76%。2025年3月末，公司不良**率、关注类**占比分别较上年末持平、 9BP；拨备覆盖率326.08%，较年初 5.21pct；核心**资本充足率12.85%，较年初-0.82pct。
投资建议：公司立足浙江绍兴，区域红利显著，践行“一基四箭”区域发展策略，深挖区域业务潜能。坚持支农支小，零售业务基础坚实。经营业绩韧性显现，规模平稳扩张，资产质量优异，风险抵补能力不断夯实。结合公司基本面和股价弹性，**覆盖我们给予“推荐”评级，2025-2027年BVPS分别为10.25元/11.18元/12.22元，对应当前股价PB分别为0.51X/0.47X/0.43X。
风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险。
