（以下内容从东海证券《机械设备行业简评：4月挖机内外销齐增长，**龙头盈利能力回升》研报附件原文摘录）
投资要点：
事件：**工程机械工业协会发布2025年4月主要企业挖掘机和装载机销量统计。
挖掘机：2025年4月销售各类挖掘机22142台，同比增长17.6%，其**内销量12547台，同比增长16.4%；出口销量9595台，同比增长19.3%。2025年4月销售电动挖掘机25台。2025年1-4月共销售挖掘机83514台，同比增长21.4%。
装载机：2025年4月销售各类装载机11653台，同比增长19.2%。其**内销量7191台，同比增长35.4%；出口销量4462台，同比下降0.18%。2025年4月销售电动装载机2924台。2025年1-4月共销售装载机42220台，同比增长16%。
挖机内外销齐增长。**方面，2025年4月挖掘机内销同比增长16.4%，实现持续增长，主要由于多重因素叠加的结果，基建投资加速、设备更新政策**、下游开工回暖及政策支持共同作用。从宏观数据看，根据****，2025年3月全年**基建固定投资持续发力，同比增长11.50%；其中，煤炭开采和水利管理业固定投资同比增长11.80%和36.80%，持续带动下游需求；另外，2025年政府工作报告重视稳楼市和推进城镇化，助力**工程机械行业需求回升。从**开工端看，2月小松挖掘机开工小时数为56.8小时1-2月累计小时数12**，同比去年增长13.57%，下游开工端复苏。挖掘机寿命在8年左右，上一波销量高峰在2019-2022年，政府持续推动大规模淘汰老旧设备补贴政策落地，**下游更新需求提前释放，行业进入上行周期。海外方面，2025年4月挖掘机出口同比增长19.3%，出口增幅扩大，全球新兴市场基建需求持续增长，高性价比和优质售后国产设备受到青睐。从总量数据看，2025年1-4月总销量同比增长21.4%，全年销量呈持续复苏态势。
工程机械龙头盈利能力回升，降本增效效果显著。**主要工程机械龙头三一重工/徐工机械/中联重科2025年**季度分别实现营业收入211.77亿元/268.15亿元/121.17亿元，同比增长18.77%/10.92%/2.92%，分别实现归母公司净利润24.71亿元/20.22亿元/14.10亿元，同比增长56.40%/26.37%/53.98%。从费用端看，2025年**季度主要龙头销售、管理和研发费用共占营收比重分别为14.4%/12.45%/18.46%，与2024年相比分别下降3.25pct/0.49pct/0.74pct。**行业持续复苏背景下，龙头公司产能利用率回升，叠加降本增效费用持续**，规模效应显现，主要龙头盈利能力实现大幅提升。
工程机械出口受美关税影响较小，海外产能可**关税风险。2025年4月9日美国正式启动“对等关税”政策，**对美国出口面临34%叠加关税。2024年**工程机械共计出口528.59亿美元，美国地区金额达40.55亿美元，占比较低为7.7%，受影响程度低。另外，**工程机械企业在北美、墨西哥、巴西等地区较早布局海外工厂，可有效**关税风险。
建议关注：随着大规模设备更新政策和房地产金融政策陆续落地，**内需复苏回暖确立；海外方面，**企业正在布局海外售前售后网络，建立海外当地产能，进入全球化加速期，市场渗透率逐步提升。展望全年工程机械行业持续复苏。建议关注海外深度布局，品牌认可度高，产品矩阵完善，成本费用**，研发实力强劲的龙头企业，三一重工、徐工机械中联重科、柳工、山推股份、恒立液压等。
风险提示：海外需求放缓；**贸易风险；市场竞争风险；政策不及预期风险。
