（以下内容从华福证券《锑行业月报（2025.4）：供需双弱博弈，**锑锭价格回调》研报附件原文摘录）
投资要点：
锑矿：1）单锑矿：2025年4月进口锑矿4239吨，环比 2756吨/ 186%，同比-2096吨/-33.1%；1-4月进口13769吨，同比-5360吨/-28%。4月，**进口塔吉克斯坦0吨（环比-272吨），俄罗斯486（ 486）、秘鲁408（ 141）、泰国281（ 220）、缅甸1255（ 1238）、玻利维亚46（-248）、乍得25（ 0）、津巴布韦111（ 0）、澳大利亚0（ 0）、吉尔吉斯斯坦1131（ 788）吨。2）金锑矿：4月注册地为山东的企业从俄罗斯进口其他贵金属矿7981吨，环比-31%，同比 814%；1-4月累计进口45102吨，同比 10866吨/ 31.7%。
锑锭：1）产量：4月锑锭产量6100吨，环比-10%，同比 0.2%；1-4月累计产量2.5万吨，同比 5.6%/ 1345吨。2）出口：4月出口90吨，环比-34%，同比-62%。1-4月累计出口247吨，同比-76%。
氧化锑：1）产量：4月产量6470吨，环比-3.5%，同比-32%；1-4月累计产量2.7万吨，同比-21%。2）出口：4月出口957吨，环比 56吨/ 6.2%，同比-1664吨/-63.5%。1-4月累计出口4405吨，同比-6417吨/-59.3%。
下游需求：1）焦锑酸钠：4月产量2042吨，环比-1.8%，同比-46%。1-4月累计产量7792吨，同比-50%。2）光伏玻璃：4月产量228万吨，环比 16.2%，同比-6.7%；1-4月累计产量795万吨，同比-10.9%。3）化纤：4月化纤产量730万吨，环比-5.3%，同比 5.3%；1-4月累计产量2781万吨，同比 5.7%。4）ABS树脂：4月产量52万吨，环比-8.1%，同比 36.6%；1-4月累计产量216万吨，同比 33%。5）PET：4月聚酯切片、聚酯平片、涤纶短纤及涤纶长丝合计产量628万吨，环比 0.2%，同比 10.4%。1-4月累计产量2356万吨，同比 11.7%。
供需及价格：截止至2025年5月19日，我国锑锭价格为22.5万元/吨，同比 10.5万元/ 88%，**锑锭价格6.1万美元/吨，同比 4.85万美元/ 369%。国外市场依旧火热，暂时未出现价格回调预期。**受制于下游光伏、阻燃剂等行业需求**，现货市场交投清淡，价格回调，市场普遍预期**锑价下跌速度将有所放缓。**原料始终保持紧张供应。
投资建议
**供需双弱，大厂挺价，下跌空间有限。建议关注金锑双轮驱动湖南黄金、锡/锑资源龙头企业华锡有色和产能有增量的华钰矿业。
风险提示
下游需求不及预期，俄罗斯锑矿进口增量超预期，出口管制超预期。
