（以下内容从德邦证券《九天无人机将发布，低空航母启程》研报附件原文摘录）
海格通信(002465)
投资要点
事件：近日，据**报道“九天”无人机04架机目前已完成机体结构装配，正在进行系统安装与测试等工作。预计今年6月底完成无人机首飞任务。
异构蜂巢任务舱 通信中继平台，空中无人机航母即将上线。据**网“九天”察打一体无人机**亮相于2024年的第十五届**航展。这款无人机翼展达25米，**起飞重量16吨，**载重6吨。“九天”无人机的动力系统采用涡扇发动机，**飞行高度可达1.5万米，**飞行速度可达700千米/小时。**航程7000公里，航时大于12小时。“九天”无人机有8个外挂点可以挂载多元化武器，包括1000公斤级的制导**、空空**、空地**、反舰**和巡飞弹等。既可以提高它的突防打击能力，也可以提高自己的生存能力。“九天”无人机采用开放式架构，配备可快速更换的任务舱，通过换装不同的模块化任务载荷，能在两小时内快速切换任务类型，满足空运空投、信息支援与对抗、火力打击与支援等任务需求，可用于体系作战、运输支援、应急救援等军用和民用领域。此外，机腹内集成的“异构蜂巢任务舱”可容纳上百枚巡飞弹或小型无人机。“九天”无人机还可以为这种小型的无人机作为一个通信中继平台，依靠后方的人员进行控制进行操纵，更有利于这种微小型的巡航弹无人机进行攻击和侦察任务。公司控股子公司驰达飞机为“九天”无人机承制单位。驰达飞机参与了目前**所有主流战机的研发和生产，涵盖了在役的所有大型运输机、战斗机、直升机等。并参与了民机ARJ21、C919的前期研发和后期的批量生产。我们认为，公司将有望充分受益“九天”无人机的广阔应用前景。
低空经济持续闭环，无人机民用市场前景广阔。1、政策端，**持续统筹，地方政策更新。4月21日，**召开推动做好低空经济发展专题会议，明确要坚持“**一盘棋”，统筹好发展和安全、政府和市场、当前和长远等方面关系，谋划编制好低空经济发展“十五五”相关规划。5月份，部分地方政府低空网络建设规划更新。武汉发布《市十五届**五次会议2号议案办理工作方案》。提出**突破“低空 治理”“低空 物流”“低空 文体旅”“低空 客运”等四大类应用场景，开通低空飞行商业航线10条以上、城市治理类航线1000条以上。深圳市发布《深圳市极速宽带先锋城市2025年行动计划》。提出新增5G-A通信基站4000个以上；布局低空信息基础设施，构建全球**市域级“5G 毫米波 卫星”低空全覆盖安**络；完善低空飞行配套服务，推动制定一批低空经济领域行业标准、**标准、**标准。2、商业端，民用场景逐渐闭环，批量商业落地不远。3月2日，比亚迪发布搭载了灵鸢智能车载无人机系统的方程豹豹8。4月23日，美团自研的第四代无人机成功通过**审查，获得**首张低空物流全境覆盖运营合格证（简称“OC”）。5月，丰翼无人机成功首飞绍兴第二医院无人机低空物流航线。开拓了空中即时急送通道，不仅可日常用于检验标本运转，遇到紧急情况还可运送应急药品、血液制品、应急设备、耗材等。我们认为，当前无人机充换电机场容量有限，九天无人机强大的携带能力或有成为“空中无人机航母”携带无人机进行物流运输的能力。同时当前物流无人机试点在城内以及相邻的城市间运行。结合九天无人机的长续航能力，无人机物流范围有望迎来进一步突破。
地缘事件验证低空优势，无人机特种应用趋势已成。1、俄乌战争验证无人机战术核心优势。2025年1月，乌海军使用搭载在无人艇上的FPV无人机摧毁了俄罗斯两套“铠甲-S1”(Pantsir-S1)和一套Osa短程防空系统;3月，乌海军从无人艇上放飞FPV无人机，在克里米亚打击了俄军远程预警雷达和低空补盲雷达，甚至还直接打击S-300V的发射车和搜索雷达。2、印巴冲突空战发掘无人机新定位。据CNN称，印巴冲突的空战是近代航空史上规模**、持续时间最长的空战之一。冲突中双方发动了大规模的无人机攻击。但与俄乌战争不同，印度国防分析师表示印巴冲突中的无人机是较低级别的军事选择。美国海军战争学院教授认为：无人机**了军事行动的政治和行动门槛，提供了监视和打击的选择，同时试图**升级风险。3、无人机为应急领域注入新活力。新疆**尔自治区应急管理厅联合**电信新疆公司，于近日开展了为期40天的全区无人机飞手及机组人员大培训。该培训覆盖12个地州、73名技术骨干，通过专业化、实战化训练，将无人机打造为应急救援的“千里眼和手”，构建“空天地”一体化救援网络，**提升极端灾害下的应急响应效能。我们认为，在以地缘冲突和应急领域为代表的特种行业应用中，无人机的价值已经得到充分体现，且应用趋势已经确立。
投资建议：公司控股子公司驰达飞机承制“九天”无人机。在军民两端有望充分受益。同时公司也是全频段覆盖的无线通信与全产业链布局的北斗导航装备研制专家、电子信息系统解决方案提供商，是行业内用户覆盖最广、频段覆盖最宽、产品系列**、**竞争力的电子信息企业之一，优势明显。2024年公司业绩下行，但是考虑到卫星互联网、低空经济的发展潜力以及特种行业信息化应用加速，我们预计公司2025-2027年收入62.14/76.24/90.71亿元，归母净利润分别为4.26/6.30/8.52亿元，对应EPS为0.17/0.25/0.34元/股，对应5月19日收盘价PE为66.87/45.22/33.45倍，维持“买入”评级。
风险提示：低空经济发展不及预期，特种需求落地不及预期，市场竞争加剧。
