（以下内容从山西证券《AI物联网**者，具身智能已占据先机》研报附件原文摘录）
广和通(300638)
事件描述：
公司发布2024年年报和2025一季度报告。2024年，公司实现营收81.89亿元，同比 6.13%；实现归母净利润6.68亿元，同比 18.53%。2025Q1，公司实现营收18.56亿元，同比-12.59%；实现归母净利润1.18亿元，同比-37.30%。若剔除锐凌无线车载前装业务的影响，公司2024年营业收入同比 23.34%，主因**汽车电子及智慧家庭领域中5G固定无线接入（FWA）业务领域增长明显。
事件点评：
全球物联网产业复苏，端侧AI带来机遇，智能模组成为新的增长方向。2024年全球物联网终端数将达到188亿，同比 13%，预计2030年将达到411
亿。2024年我国蜂窝物联网终端用户数同比 13.89%，净增3.24亿，仍处规模化爆发期，其中公共服务、智慧家居领域同比增长超20%。5G产业化方面，2024年全球5G连接数突破20亿，连接占比25%，2030年将达到57%。美国5GFWA连接量达到1160万，渗透率为9%。端侧方面，智能模组内置主控芯片和内存，已成为边缘计算需求新的载体，用于车联网、消费电子等多个领域，有望成为推动智能终端边缘计算的核心力量多OS操作系统等行业特殊系统要求。端侧AI是重要应用终端，有望迎来飞速发展，到2030年，AI嵌入式蜂窝模组预计将占物联网模组出货量的25%，年复合增长率35%。
公司聚焦物联网垂直行业，持续优化产品矩阵。公司推出AI玩具大模型解决方案MagiCore，内置广和通Cat.1模组，深度融合豆包等AI大模型、通过火山引擎接入DeepSeek，可实现音视频及图像传输、语音识别、自然语言处理和机器学习，通过拟人/拟动物/拟IP形式，与用户进行视/听/触**度交互，可广泛应用于智能早教玩偶等场景，4月，公司与实丰文化完成战略合作签约，共同成立“AI产品联合实验室”。推出多功能AI红外相机解决
方案，融合AI算法、AI模型、传感器，内置目标检测算法，对图像和文本数据进行“预训练”并抽取相应“图像特征”，融合到传统算法的神经网络中，形成优化的识别网络，可用于户外打猎、森林防火、国土资源监管、电网监拍等领域。QuickTasteAI解决方案将率先在联迪商用智能终端上部署，解决餐饮行业长期存在的语言沟通障碍和服务效率问题，可实时识别菜品图片并生成营养分析、推荐搭配及多语言菜单，通过语音交互提供更便捷、更智能的点餐体验。AIBuddy解决方案可实现实时翻译、个性化AI语音交互助手、AI影像识别、多模型账户服务、漫游资费服务、快速入网注册等功能，通过蓝牙、Wi-Fi可配套OWS耳机、智能眼镜、智能音箱、智能手环遥控器、智能大屏等，实现一站式解决方案。我们认为，公司不断丰富产品形态，将AI技术与消费场景的深度实践结合，通过端侧AI引用实现多种场景下的无缝AI体验，随着端侧AI兴起有望充分受益。
具身智能等新领域逐渐发力，有望成为新增长点。2024年6月，公司推出基于Linux边缘AI解决方案实现AI边界识别及RTK VIO融合定位的“免埋线式割草机行业解决方案”，具备无埋线式作业、可扩展感知、精准定位与避障能力、低成本设计等优势，12月交付了首批订单。2024年3月发布基于高通高算力芯片的具身智能机器人开发平台Fibot，构建“端-边-云”技术架构，神经**采用高算力平台，实现仿真训练到实体部署的无缝衔接；导航规控通过底盘选配的激光雷达或双目模组，实现室内外的空间感知及建图、路径规划和动态避障等算法的二次开发；决策引擎集成了多种深度学习和强化学习AI算法，极大提升二次开发效率，已向全球知名的具身智能机器人企业交付了样机。我们认为，公司在具身智能核心技术上实现关键卡位，通过技术攻关不断积累场景验证经验，**有望实现商业闭环。
盈利预测、估值分析和投资建议：我们认为，锐凌无线出表的影响已经落地，但AI、边缘算力、割草机器人乃至人形机器人正为公司开启新增长篇章。预计公司2025-2027年归母净利润5.53/6.97/8.73亿元，同比增长-17.3%/26.1%/25.3%；对应EPS为0.72/0.91/1.14元，2025年05月20日收盘价对应PE分别为38.0/30.1/24.0倍，公司估值目前处于历史较低水平，考虑到端侧AI市场有望催化，机器人业务已抢占先机，维持“买入-B”评级。风险提示：集成通信的SoC方案推广替代公司主要产品无线通信模块的风险；物联网下游市场复苏不及预期风险；智能AI模组推广不及预期风险；汇率波动以及中美贸易摩擦风险。
