（以下内容从山西证券《经营效率持续提升，人形机器人与eVTOL新业务稳步推进》研报附件原文摘录）
震裕科技(300953)
事件
近日，公司发布2024年报及2025Q1季报，2024年公司实现营收71.29亿元，同比增长18.45%；归母净利润2.54亿元，同比增长493.77%；扣非后归母净利润2.31亿元，同比增长2528.14%。2025年Q1实现营收17.93亿元，同比增长24.24%；归母净利润7286.10万元，同比增长38.90%；扣非后净利润6523.22万元，同比增长71.01%。
事件点评
核心业务稳健增长，经营效率逐步提升。公司2024年营收实现增长，分业务来看：（1）锂电池结构件：2024年实现营业收入42.40亿元，同比增
长29.84%，占比59.48%，公司持续推进自动化产线升级、**铺开视觉检测，产线良品率和规模效益明显提升，多项降本增效措施使毛利同比增长；（2）电机铁芯：2024年实现营业收入15.09亿元，同比下降11.78%，占比21.17%，主要受原材料价格下行影响，依托胶粘新工艺的持续推广及降本增效等因素，盈利能力保持**增长；（3）模具业务：2024年实现营业收入4.16亿元，同比增长32.70%，占比5.84%，其中海外市场出口大幅突破凭借更严格的成本管控和运营优化，整体毛利率稳步提升。
持续推进提质增效，盈利能力大幅提升。2024年公司毛利率为13.88%，同比提升1.96pct。净利率为3.56%，同比提升2.85pct。主要原因系（1）销售订单持续增长；（2）公司加大技术研发与创新，提升生产自动化水平；（3）通过降本增效，促进公司整体经济效益提升。2025Q1公司毛利率为13.28%，同比提升0.72pct。净利率为4.07%，同比提升0.43pct。随着公司通过优化生产流程和提高生产效率，盈利能力仍有较大提升空间。
人形机器人业务快速推进，核心零部件逐步量产。公司于24年10月成立子公司马丁机器人，聚焦于人形机器人精密零部件。马丁机器人已完成包括行星滚柱丝杠在内的整套丝杠标品开发，覆盖100N�C12000N峰值推力、C3/C5导程精度范围；2024年底前，通过了量产SOP验证，并已得到**外多家头部人形机器人本体客户验证并已实现小批量供货。从产能看，公司已建成首条半自动化丝杆产线，日平均产能100套；同时计划在2025年内建设一条集加工、在线检测与装配于一体的全自动产线，以满足客户对大规模一致性生产的较高需求。
迭代铁芯粘胶工艺，布局eVTOL驱动电机。公司充分利用自主开发的模具和粘胶工艺，实现了对传统叠片铁芯的工艺迭代，粘胶铁芯已在比亚迪、理想、蔚来、小米等新能源汽车主机厂及汇川技术、索恩格、博格华纳、台达电子等电机整机厂商建立稳定合作。另外，公司配合客户开发低空飞行器专用驱动电机铁芯，已经为**知名品牌飞行汽车驱动电机提供胶粘工艺驱动电机铁芯。
投资建议
公司拥有丰富的精密级进冲压模具开发经验和完整的制造体系，同时时，公司以自身设计开发的冲压模具为基础，向客户提**密结构件产品包括驱动电机铁芯冲压、锂电池精密结构件，与众多优质头部客户形成稳定合作。此外，公司依托精密制造优势，在人形机器人、eVTOL领域积极布局，行业仍处在早期阶段、且具备长期发展潜力，看好公司业务平台化拓展。
预计公司2025-2027年营收分别为89.22/109.68/133.29亿元，归母净利润分别为3.81/5.22/6.63亿元，对应PE分别为49/35/28倍，维持“增持-A”评级。
风险提示
下游需求增长不及预期的风险；原材料价格波动风险；技术进步不及预期的风险
